A股最近几天的走势有如“过山车”，周二的调整本在预料之中，只是谁也没有想到跌幅如此之大。而周三在没有什么利好消息的背景下，市场却强劲反弹，几乎全线收复失地，沪指2000点整数关就在多空拉锯战中几经易手。
再坚定的空头也不能断言反弹已经结束，而即使是最乐观的多头也不敢称此次上涨就是中长期牛熊转折。在这种震荡市中，理清多空思维背后的逻辑，进而做出正确的战略选择，比沉迷于短线涨跌、关注一时得失更为重要。
受国家4万亿投资刺激经济的利好影响，自11月10日开始，A股就开始反弹上涨，短短五六个交易日指数最大涨幅已在20％以上，而水泥建材、工程机械、装备制造等直接受益品种，涨幅分别在三到五成不等，个别品种连续涨停甚至已实现翻番。
但在这场局部牛市面前，以基金为首的机构投资者不进反退。统计数据显示，自反弹第一天起，机构重仓股就呈资金净流出状态，到18日资金净流出达到了279亿，部分银行、地产等本轮反弹几无建树的品种也一天内跌回11月10日之前，这就不是获利回吐可以解释，倒是机构一种刻意砸盘行为。
也许是被4·24、9·19两次政策救市加仓后损失加重吓怕了，而且近段时间经济面极度悲观论调盛行，现实中企业微观层面如现金流、开工率、库存积压、产品降价等均是负面消息，机构普遍持一种持现金“过冬”的心态，见反弹出货就成了“条件反射”。
此刻，市场需要的是反思，我们是否对分析股市涨跌因素过于程式化、教条化？应该明白股市才是经济的先行指标，去年牛市顶点时，经济面还是一片繁荣，但随后的股市表现已提前将经济下行预期暴露出来。
当然用经济滑坡去解释股市，看起来很专业、很“以理服人”，但问题是我们的专家用经济去预测股市未来走向，是否有些本末倒置？股市必会先于经济走出困境，等那些经济学家告诉你经济好转了，市场也早就不是那个低估值的状态了。巴菲特在前不久的公开信里，就以一句话作了概况：“当报春鸟鸣叫时，春天也快结束了”。
所以当前基金等机构的“抱残守缺”，正好可以印证民间资本高度趋利敏感性和灵活性。此时大多数上市公司盈利低点还没有探明，无论绩差还是绩优股都一样。这个时候无所谓估值，寻找市场机会的出发点就在于有没有题材催化剂。4万亿投资就是最大的催化剂，投资刺激内需不可能马上见效，但前景预期在改变，水泥建材、工程机械等现在的利润并不支持股价，但却能在最短的时间内实现30%至50%的股价上涨。同样道理，这两天上海本地股异军突起，迪斯尼概念风靡一时；3G牌照发放在即，通信板块行情火爆。从现在的业绩估值上去理解也会被斥为“投机”，问题是崇尚投资的机构以出货赔钱为结局，投机题材股却不断产生赚钱效应。那么，谁的理念更让人易接受？
还是要强调一下，股市的价值并非只是“估”出来的，市场其实还是一个博弈的场所，有谁真的以为低买高抛赚得的钱是上市公司成长后分红分出来的？A股市场十几年牛熊经历都明确地告诉人们，股市中更多的是先入者赚后进者钱，是抄底者赚割肉者钱；牛市末端是谨慎小心者赚过度乐观者钱，熊市深度低迷时则是理性者赚恐慌者钱。可以断言，2000点以下过于看空杀跌的风险同去年5000、6000点时过于乐观追涨并无二致。即使是手握重金的基金等机构投资者，方向做反了也要受到客观规律的惩戒。
16年前，当上证指数从300余点启起反弹到700余点时，发生了一场被后来称之为“散户战胜大户”的多空对决，结局是试图以不断出货打下股指的大户们承认失败，空翻多后沪指继续上行至1500余点。现在的行情似乎又将重演当年的一幕。
从周三长阳包阴的走势来看，这两日银行、房地产、石化等机构重仓股已先抑后扬，不排除机构投资者改变看法重新审视中长期战略的可能性，近日指数型基金获得大量申购已可见一些端倪。我们在批评机构未能担当起稳定市场重任的时候，也要肯定其一旦认真投入，对市场将会产生的积极作用。
多空对决变数多
撰文申银万国证券研究所王晓亮 2008-11-21
沪ICP备06025002号
关于我们|刊登广告|总编信箱|人才招聘
