汲取教训比收拾烂摊子更重要
这几天，华尔街无疑是全球关注的焦点。
从美国政府宣布接管美国最大的2家住房抵押贷款公司，到美国第4大投资银行雷曼兄弟申请破产，第3大投资银行美林被收购，到美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）被接管，再到华尔街仅剩的2家投资银行高盛集团和摩根士丹利被迫将其业务模式转型，美投行全军覆没……直至7000亿美元金融救援计划抛出，仍无法挽救节节败退的金融市场。华尔街这堵墙（Wall）坍塌了。
10月6日，道琼斯工业平均指数跌至9876.97点，4年来首次跌破一万点大关。7日，标准普尔指数5年来首次跌破1000点。至此，道指和标普今年跌幅创1937年以来之最。8日，纽约股市三大股指继续全线下挫，道指下跌近190点，标普指数在跌破1000点后，继续下跌1.13%。
惶恐的人们想起了1929年。眼下，比1929年更加悲惨的是，全世界都在为美国人的错误买单。为了收拾这副烂摊子，全球开始了自美国“9·11”以来的最大金融援助行动。继澳大利亚率先减息后，美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行、瑞士央行同时宣布减息。中国政府加入其中，货币、财政双剑齐发，启动了自东南亚金融危机以来的最大力度金融挽救行动。
故事的结局难以预料，但可以肯定的是，汲取教训远比收拾这个烂摊子重要。
教训一，是泡沫总是要破的。众所周知，此次美国金融危机源起于一个名叫“次贷”的金融衍生品。国际清算银行的最新报告显示，目前全球衍生品的交易总量超过了1000万亿美元，而全球所有国家的GDP加总也就是大约60万亿美元。这个让整个世界感到恐怖的1000万亿美元，在20年前，其名义价值总额其实只是个零。今天，它膨胀得无与伦比，远超过了股市的交易量，“只有天空才是上限”。正如凯恩斯所说“市场可以维持不理性之久，常超过你可以维持偿付能力的时间”，正如牛顿所说“我可以算出星星的运动轨迹，但我不能算出人类的疯狂。”
当这些衍生品和真实世界中经济活动的关系越来越远时，走向自我毁灭的时刻也就到了。因为人类的疯狂已屡被证明，是泡沫总是要破的。
教训二，美国人也要反腐败。这次，标榜信用的美国人被不信用打趴下了。众所周知，华尔街在把按揭贷款打包成各种债券进行出售前，要进行风险评级，如果评级不好，债券是无人问津的。于是，问题出现了。评级机构评级是收费的，债券卖得越多，他们收入越多。在利益动机驱使下，他们甚至指点金融机构如何把不同级别的债务打包，以使债券评级更高。房利美和房地美早就怀疑评级有问题，但他们的任务是让更多的人可以买房子，“我们做我们该做的”，对次级债他们并没有拒绝担保，甚至更深地卷入其中。
是问题一定会爆发，因为这些次级债券的价值是假的，它们不值那么多。随着泡沫的出现，危机终于发生了。
教训三，高薪后面是高风险。美国经济政策研究所数据显示，2007年，美国大企业高管薪水平均是普通员工的275倍。大约30年前，这一比例仅为35比1。华尔街金融机构高管薪水多为8位数。其实，2007年，包括已经倒下的雷曼兄弟公司在内的五大投行，问题已经逐渐暴露出来，股票市值也大幅下跌，但是，这些公司的年终奖却没有比2006年少。原因在于年终奖只与交易员、产品设计者等人员的赢利挂钩，与这些产品带给公司账上的风险无关。这使得华尔街的人拼命利用杠杆效应放大交易，制造各种高风险的产品，这就是华尔街金融风暴之前已经有法国兴业银行交易员惊天诈骗案的原因。
对于美国监管者来说，当他们自身存在系统性腐败时，他们才会有意愿去防范系统性腐败。对于一群每年挣8.5万美元的人来说，如何让他们去监控那些每年挣1.5亿美元的人？
从美国政府宣布接管美国最大的2家住房抵押贷款公司，到美国第4大投资银行雷曼兄弟申请破产，第3大投资银行美林被收购，到美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）被接管，再到华尔街仅剩的2家投资银行高盛集团和摩根士丹利被迫将其业务模式转型，美投行全军覆没……直至7000亿美元金融救援计划抛出，仍无法挽救节节败退的金融市场。华尔街这堵墙（Wall）坍塌了。
10月6日，道琼斯工业平均指数跌至9876.97点，4年来首次跌破一万点大关。7日，标准普尔指数5年来首次跌破1000点。至此，道指和标普今年跌幅创1937年以来之最。8日，纽约股市三大股指继续全线下挫，道指下跌近190点，标普指数在跌破1000点后，继续下跌1.13%。
惶恐的人们想起了1929年。眼下，比1929年更加悲惨的是，全世界都在为美国人的错误买单。为了收拾这副烂摊子，全球开始了自美国“9·11”以来的最大金融援助行动。继澳大利亚率先减息后，美联储、欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行、瑞士央行同时宣布减息。中国政府加入其中，货币、财政双剑齐发，启动了自东南亚金融危机以来的最大力度金融挽救行动。
故事的结局难以预料，但可以肯定的是，汲取教训远比收拾这个烂摊子重要。
教训一，是泡沫总是要破的。众所周知，此次美国金融危机源起于一个名叫“次贷”的金融衍生品。国际清算银行的最新报告显示，目前全球衍生品的交易总量超过了1000万亿美元，而全球所有国家的GDP加总也就是大约60万亿美元。这个让整个世界感到恐怖的1000万亿美元，在20年前，其名义价值总额其实只是个零。今天，它膨胀得无与伦比，远超过了股市的交易量，“只有天空才是上限”。正如凯恩斯所说“市场可以维持不理性之久，常超过你可以维持偿付能力的时间”，正如牛顿所说“我可以算出星星的运动轨迹，但我不能算出人类的疯狂。”
当这些衍生品和真实世界中经济活动的关系越来越远时，走向自我毁灭的时刻也就到了。因为人类的疯狂已屡被证明，是泡沫总是要破的。
教训二，美国人也要反腐败。这次，标榜信用的美国人被不信用打趴下了。众所周知，华尔街在把按揭贷款打包成各种债券进行出售前，要进行风险评级，如果评级不好，债券是无人问津的。于是，问题出现了。评级机构评级是收费的，债券卖得越多，他们收入越多。在利益动机驱使下，他们甚至指点金融机构如何把不同级别的债务打包，以使债券评级更高。房利美和房地美早就怀疑评级有问题，但他们的任务是让更多的人可以买房子，“我们做我们该做的”，对次级债他们并没有拒绝担保，甚至更深地卷入其中。
是问题一定会爆发，因为这些次级债券的价值是假的，它们不值那么多。随着泡沫的出现，危机终于发生了。
教训三，高薪后面是高风险。美国经济政策研究所数据显示，2007年，美国大企业高管薪水平均是普通员工的275倍。大约30年前，这一比例仅为35比1。华尔街金融机构高管薪水多为8位数。其实，2007年，包括已经倒下的雷曼兄弟公司在内的五大投行，问题已经逐渐暴露出来，股票市值也大幅下跌，但是，这些公司的年终奖却没有比2006年少。原因在于年终奖只与交易员、产品设计者等人员的赢利挂钩，与这些产品带给公司账上的风险无关。这使得华尔街的人拼命利用杠杆效应放大交易，制造各种高风险的产品，这就是华尔街金融风暴之前已经有法国兴业银行交易员惊天诈骗案的原因。
对于美国监管者来说，当他们自身存在系统性腐败时，他们才会有意愿去防范系统性腐败。对于一群每年挣8.5万美元的人来说，如何让他们去监控那些每年挣1.5亿美元的人？
