2007年下半年 A股投资策略（四）
行业配置与行业展望
1、基础化工：关注行业分化
钾肥价格和产量均具增长潜力。生物能源发展间接驱动化肥价格上涨，国内钾肥受益最多。盐湖钾肥4月底提价80元/吨尚不能弥补海运费上涨，短期仍具上涨空间。10月份开始的2008年中国进口氯化钾谈判中，国外供应商要求其价格上涨20-40美元/吨，这预示了长期上涨空间。同时，盐湖钾肥和冠农股份积极开发钾资源，价量齐增推动行业和企业利润持续增长。
有机硅行业仍处于成长初期。单体规模扩张伴随着技术进步，深加工产品开发孕育了广阔发展空间。有机硅产品性能优异，用途广泛，需求持续快速增长，而技术壁垒却限制了供应量的增加。另外，国内企业大多产能翻番，如新安股份引进国外先进技术原料，消耗有望下降23-33%，利润将大幅增长。
纯碱行业复苏趋势依旧。纯碱下游需求增长稳定，2008年前纯碱供应受制环保、联碱装置利润压力大以及近期投产装置少的因素，总体供需平稳。不过，2006年以来原盐价格下跌，纯碱价格回调推动了行业利润逐月提升。关注山东海化集团引入战略投资者的相关影响，关注双环科技壳牌装置试车降低成本的因素。
重点推荐：维持有机硅、钾肥和纯碱子行业“强于大市”的投资评级；维持氮肥、磷肥、化学农药、塑料制品、化学纤维和氯碱子行业“中性”的投资评级。关注技术进步和“资本红利”带来的投资热点和公司业绩变化。
2、家电：兼顾基本面与资本红利
2006年家电行业收入和利润总额同比增长18%和13%，差距较2005年20%的收入和6%的利润，同比增幅明显缩小，利润率稳定，显示出集中度持续提高的良性影响。同时，内需政策的导向作用、城镇化进程和消费升级，决定了通过国内市场需求提振出口增长的影响放缓。
各子行业有效盈利模式各异。全球彩电巨头靠产业链贯通的“全能型”、收取技术专利费和控制关键元器件生产这三种模式盈利，国内企业复制困难；空调领先企业日本大金走专业化路线，格力模仿其精髓；冰箱洗衣机分化为以技术输出为主、以品牌建设为主、技术研发和品牌建设并重的盈利模式，海尔的实践表明最后一种收效更好；国内小家电企业的可持续盈利模式尚在探索。
国内企业“分羹”能力不同。彩电行业技术进步很快，缺乏核心技术的国内企业将难以生存；技术相对成熟的白色家电行业与国外先进技术起点接近，有利于国内企业依靠成本和管理、服务优势抢占份额；小家电行业技术热点繁多，有利于国内企业从细分领域切入，取得规模优势，同时积累技术创新优势整合行业。
投资策略：维持行业投资评级为中性。建议以子行业运行趋势，如上市公司业绩超预期的概率和资本运作增厚上市公司业绩的可能性，作为投资决策主要依据，加入风险因素的考虑。
3、建材：估值节节攀高
水泥：基于国内固定资产投资增速因经济增长方式转型的渐进性，还会维持相对高位，而固定资产投资内部结构的变化,使得水泥需求的弹性在加大，加上目前水泥价格和盈利所处的阶段，我们认为水泥行业景气及盈利处于上升的中继阶段。
投资策略：重点关注具有超越行业景气成长性、超预期业绩增长和增量资产注入等可能性大的公司，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。
玻璃：上游平板玻璃原燃料成本压力会趋于缓解，但景气能否明显回升以及回升幅度，取决于六部委于2006年底公布的产业政策能否得到有效落实，以有效遏制产能过快增长的势头。下游深加工玻璃因需求前景广阔及附加值较高继续看好。
投资策略：关注行业景气全面复苏受益最大的一体化龙头公司，如福耀玻璃、南玻A。另外，平板玻璃领域并购重组主题将持续，建议关注洛阳玻璃、耀华玻璃和方兴科技。
新型建材及非金属新材料：门窗型材、石膏板、玻璃纤维行业虽然在建设节能社会和国际产业转移的背景下获得了长足的发展，但行业仍面临门槛较低、产能过剩严重、竞争无序等问题的困扰。
特种纤维及复合材料行业由于技术附加值大、应用前景广而面临长期发展良机，但目前也存在产品分散、品种多、规模小等问题。
投资策略：关注具有节能、技术创新主题、高成长性细分行业龙头，如中国玻纤、北新建材、鲁阳股份等。
钾肥价格和产量均具增长潜力。生物能源发展间接驱动化肥价格上涨，国内钾肥受益最多。盐湖钾肥4月底提价80元/吨尚不能弥补海运费上涨，短期仍具上涨空间。10月份开始的2008年中国进口氯化钾谈判中，国外供应商要求其价格上涨20-40美元/吨，这预示了长期上涨空间。同时，盐湖钾肥和冠农股份积极开发钾资源，价量齐增推动行业和企业利润持续增长。
有机硅行业仍处于成长初期。单体规模扩张伴随着技术进步，深加工产品开发孕育了广阔发展空间。有机硅产品性能优异，用途广泛，需求持续快速增长，而技术壁垒却限制了供应量的增加。另外，国内企业大多产能翻番，如新安股份引进国外先进技术原料，消耗有望下降23-33%，利润将大幅增长。
纯碱行业复苏趋势依旧。纯碱下游需求增长稳定，2008年前纯碱供应受制环保、联碱装置利润压力大以及近期投产装置少的因素，总体供需平稳。不过，2006年以来原盐价格下跌，纯碱价格回调推动了行业利润逐月提升。关注山东海化集团引入战略投资者的相关影响，关注双环科技壳牌装置试车降低成本的因素。
重点推荐：维持有机硅、钾肥和纯碱子行业“强于大市”的投资评级；维持氮肥、磷肥、化学农药、塑料制品、化学纤维和氯碱子行业“中性”的投资评级。关注技术进步和“资本红利”带来的投资热点和公司业绩变化。
2、家电：兼顾基本面与资本红利
2006年家电行业收入和利润总额同比增长18%和13%，差距较2005年20%的收入和6%的利润，同比增幅明显缩小，利润率稳定，显示出集中度持续提高的良性影响。同时，内需政策的导向作用、城镇化进程和消费升级，决定了通过国内市场需求提振出口增长的影响放缓。
各子行业有效盈利模式各异。全球彩电巨头靠产业链贯通的“全能型”、收取技术专利费和控制关键元器件生产这三种模式盈利，国内企业复制困难；空调领先企业日本大金走专业化路线，格力模仿其精髓；冰箱洗衣机分化为以技术输出为主、以品牌建设为主、技术研发和品牌建设并重的盈利模式，海尔的实践表明最后一种收效更好；国内小家电企业的可持续盈利模式尚在探索。
国内企业“分羹”能力不同。彩电行业技术进步很快，缺乏核心技术的国内企业将难以生存；技术相对成熟的白色家电行业与国外先进技术起点接近，有利于国内企业依靠成本和管理、服务优势抢占份额；小家电行业技术热点繁多，有利于国内企业从细分领域切入，取得规模优势，同时积累技术创新优势整合行业。
投资策略：维持行业投资评级为中性。建议以子行业运行趋势，如上市公司业绩超预期的概率和资本运作增厚上市公司业绩的可能性，作为投资决策主要依据，加入风险因素的考虑。
3、建材：估值节节攀高
水泥：基于国内固定资产投资增速因经济增长方式转型的渐进性，还会维持相对高位，而固定资产投资内部结构的变化,使得水泥需求的弹性在加大，加上目前水泥价格和盈利所处的阶段，我们认为水泥行业景气及盈利处于上升的中继阶段。
投资策略：重点关注具有超越行业景气成长性、超预期业绩增长和增量资产注入等可能性大的公司，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。
玻璃：上游平板玻璃原燃料成本压力会趋于缓解，但景气能否明显回升以及回升幅度，取决于六部委于2006年底公布的产业政策能否得到有效落实，以有效遏制产能过快增长的势头。下游深加工玻璃因需求前景广阔及附加值较高继续看好。
投资策略：关注行业景气全面复苏受益最大的一体化龙头公司，如福耀玻璃、南玻A。另外，平板玻璃领域并购重组主题将持续，建议关注洛阳玻璃、耀华玻璃和方兴科技。
新型建材及非金属新材料：门窗型材、石膏板、玻璃纤维行业虽然在建设节能社会和国际产业转移的背景下获得了长足的发展，但行业仍面临门槛较低、产能过剩严重、竞争无序等问题的困扰。
特种纤维及复合材料行业由于技术附加值大、应用前景广而面临长期发展良机，但目前也存在产品分散、品种多、规模小等问题。
投资策略：关注具有节能、技术创新主题、高成长性细分行业龙头，如中国玻纤、北新建材、鲁阳股份等。
