2007年下半年 A股投资策略（一）
行业配置与行业展望
重点推荐十七只股票的组合:宝钢股份、太钢不锈、长安汽车、海马股份、中联重科、中国石化、五粮液、贵州茅台、双鹤药业、科华生物、中兴通讯、云南铜业、大秦铁路、招商银行、西山煤电、格力电器、上海机电
1、钢铁业：走向繁荣的选择
世界钢铁业景气回升的主要动力，一是发展中国家的钢材消费从无到有的发展；二是发达国家进入新一轮的产品更新周期，新增消费使世界钢铁工业进入了一轮良性发展周期。
从1990年以来的钢材价格走势，以及与铜、铝、镍、锌等有色金属的涨幅比较后可发现，2006年钢铁价格相对1990年的涨幅为32%，而铝、锌、铜和镍同期分别上涨了74%、132%、160%和284%。钢材的价格涨幅远远低于有色金属的涨幅，仍有很大的上涨空间。
预计钢铁行业盈利能力，特别是毛利水平有望提升至2003年的行业高点，达15%左右，目前的毛利水平有望再提升3个百分点。据悉，国际主要钢铁公司的毛利水平已经达到20%。
钢铁工业的并购重组，一方面将打造具有国际竞争力的世界级钢铁工业集团；另一方面将进一步改善国内的供求环境。其中宝钢、鞍钢等公司将是最大的受益者。此外，国家淘汰落后产能，优化结构政策，也将改善中国钢铁业的市场环境。
重点推荐：一是价值被低估的宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份，这些公司2007年的市盈率只有12倍，它们将成为国内钢铁业务整合的受益者；二是走出业绩拐点，受益于毛利提升的公司，如杭钢股份、承德钒钛和大冶特钢；三是有矿石资源的公司，如新钢钒、西宁特钢、唐钢股份等。
2、汽车业：风物长宜放眼量
随着中国经济的快速稳定发展和收入水平提高，汽车普及率将在未来15年逐步提高，达到发达国家同等水平。预计2020年国内私家乘用车的保有量将增长7倍，达到1.2亿辆。
同时，与发达国家的技术差距不断缩小，中国汽车产业的国际竞争力不断提升，未来5-10年，中国自主品牌汽车有望超越韩国，成为与日、欧、美竞争的第四极。竞争格局也将被深刻地改变。
据悉，汽车公司之间的竞争已经从产能转向研发、零部件供应、制造、销售和品牌的综合竞争，价值链控制能力成为竞争力的核心。尽管市场仍处于激烈竞争状态，但自主品牌市场地位依然快速增长，优势企业市场地位相对稳固。
近两年来，发展趋势良好、价值发现功能初现的证券市场与技术、资金密集的汽车行业之间存在良好的结合机会。上汽集团、东风集团、潍柴动力、海马集团等通过不同渠道实现了上市。未来，一汽集团、南方汽车、重汽集团、广汽集团等将有资本运作计划。
而国际汽车公司相对估值较低的原因，主要在于全球汽车行业已经成为周期性行业，业绩增速已经相当缓慢。但从市盈率和增长率比角度来看，中国汽车公司存在显著优势。未来六个月的价格已经可以将估值基准转移到2008年的盈利，对于市场地位有望继续提升、业绩增长确定性好的公司，可以按照2008年的25-30倍PE估值。
重点推荐：长安汽车、海马汽车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、宇通客车等公司，维持汽车行业强于大市的投资评级。
3、机械业：攻防兼备关注龙头
该行业仍处于黄金发展期，预期下半年增速略有回落。一季度机械行业产销增速高位运行，总产值同比增长31.94%，同比提高2.7个百分点；出口增长34.7%，提高11.61个百分点，利润增幅也在40%以上。虽然预计下半年行业因投资、出口减速和基数原因增速略有回落，但全年行业增速仍会保持25%以上水平，利润增幅达30%以上，原材料价格上涨压力仍可承受或消化。
船舶制造、工程机械、机床、冶金设备等子行业仍保持较高增速。上半年我国新船订单达到世界第一，全球份额达50%，预计全年船舶制造业经济效益仍然高增长；工程机械在国内旺盛需求和出口高增长的驱动下，预计全年增速仍可在25%以上；机床特别是数控机床持续高增长，技术升级的步伐在加快，预计全年增速仍可保持30%左右。
通过国际比较，我们认为，机械龙头公司目前估值水平较为合理，再考虑行业依然处于黄金发展期，与制造业其他行业的估值比较，我们认为下半年机械行业仍是攻防兼备的较好选择。维持“强于大市”的投资建议。
重点推荐：建议关注高增长、“高铁”效应、技术进步和资本红利等投资主题。下半年除了重点关注上述高成长子行业的龙头公司外，还应关注“高速铁路”投资高峰期给工程机械相关产品带来的高成长机会；关注技术进步带来的盈利能力大幅提高的投资机会；关注可能存在整体上市、资产注入或相互持股等资本红利所带来的投资机会。
4、白酒业：高管价值取向决定未来股价
业绩低于预期是2006年食品饮料行业年报的主要特点。从目前公布的业绩来看，业绩平均低于预期已经成定局。这其中的原因是管理层的价值取向导致的业绩调控。
从行业本身来看，行业增长健康，利润总额增速大于收入增长速度，呈现出内生性增长的态势。龙头公司纷纷通过提价、产品结构调整和市场份额的扩大来增强盈利，增长态势良好。但是，公司管理层的价值取向更多考虑了股权激励、业绩考核以及资产注入的问题，成为年报业绩低于预期的主要原因。
从当前估值的判断及未来股价走势预测，我们认为考虑到公允业绩后，食品饮料行业的估值水平是合理的。未来管理层的价值取向是决定未来业绩的关键，也是决定股价走势的关键。根据管理层价值实现的效果来重点选择个股是关键因素。
总而言之，白酒行业的景气度仍然处于高位，中高档白酒处于快速增长期，提价的空间仍然较大。
重点推荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、第一食品。
（未完待续）
1、钢铁业：走向繁荣的选择
世界钢铁业景气回升的主要动力，一是发展中国家的钢材消费从无到有的发展；二是发达国家进入新一轮的产品更新周期，新增消费使世界钢铁工业进入了一轮良性发展周期。
从1990年以来的钢材价格走势，以及与铜、铝、镍、锌等有色金属的涨幅比较后可发现，2006年钢铁价格相对1990年的涨幅为32%，而铝、锌、铜和镍同期分别上涨了74%、132%、160%和284%。钢材的价格涨幅远远低于有色金属的涨幅，仍有很大的上涨空间。
预计钢铁行业盈利能力，特别是毛利水平有望提升至2003年的行业高点，达15%左右，目前的毛利水平有望再提升3个百分点。据悉，国际主要钢铁公司的毛利水平已经达到20%。
钢铁工业的并购重组，一方面将打造具有国际竞争力的世界级钢铁工业集团；另一方面将进一步改善国内的供求环境。其中宝钢、鞍钢等公司将是最大的受益者。此外，国家淘汰落后产能，优化结构政策，也将改善中国钢铁业的市场环境。
重点推荐：一是价值被低估的宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份，这些公司2007年的市盈率只有12倍，它们将成为国内钢铁业务整合的受益者；二是走出业绩拐点，受益于毛利提升的公司，如杭钢股份、承德钒钛和大冶特钢；三是有矿石资源的公司，如新钢钒、西宁特钢、唐钢股份等。
2、汽车业：风物长宜放眼量
随着中国经济的快速稳定发展和收入水平提高，汽车普及率将在未来15年逐步提高，达到发达国家同等水平。预计2020年国内私家乘用车的保有量将增长7倍，达到1.2亿辆。
同时，与发达国家的技术差距不断缩小，中国汽车产业的国际竞争力不断提升，未来5-10年，中国自主品牌汽车有望超越韩国，成为与日、欧、美竞争的第四极。竞争格局也将被深刻地改变。
据悉，汽车公司之间的竞争已经从产能转向研发、零部件供应、制造、销售和品牌的综合竞争，价值链控制能力成为竞争力的核心。尽管市场仍处于激烈竞争状态，但自主品牌市场地位依然快速增长，优势企业市场地位相对稳固。
近两年来，发展趋势良好、价值发现功能初现的证券市场与技术、资金密集的汽车行业之间存在良好的结合机会。上汽集团、东风集团、潍柴动力、海马集团等通过不同渠道实现了上市。未来，一汽集团、南方汽车、重汽集团、广汽集团等将有资本运作计划。
而国际汽车公司相对估值较低的原因，主要在于全球汽车行业已经成为周期性行业，业绩增速已经相当缓慢。但从市盈率和增长率比角度来看，中国汽车公司存在显著优势。未来六个月的价格已经可以将估值基准转移到2008年的盈利，对于市场地位有望继续提升、业绩增长确定性好的公司，可以按照2008年的25-30倍PE估值。
重点推荐：长安汽车、海马汽车、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、宇通客车等公司，维持汽车行业强于大市的投资评级。
3、机械业：攻防兼备关注龙头
该行业仍处于黄金发展期，预期下半年增速略有回落。一季度机械行业产销增速高位运行，总产值同比增长31.94%，同比提高2.7个百分点；出口增长34.7%，提高11.61个百分点，利润增幅也在40%以上。虽然预计下半年行业因投资、出口减速和基数原因增速略有回落，但全年行业增速仍会保持25%以上水平，利润增幅达30%以上，原材料价格上涨压力仍可承受或消化。
船舶制造、工程机械、机床、冶金设备等子行业仍保持较高增速。上半年我国新船订单达到世界第一，全球份额达50%，预计全年船舶制造业经济效益仍然高增长；工程机械在国内旺盛需求和出口高增长的驱动下，预计全年增速仍可在25%以上；机床特别是数控机床持续高增长，技术升级的步伐在加快，预计全年增速仍可保持30%左右。
通过国际比较，我们认为，机械龙头公司目前估值水平较为合理，再考虑行业依然处于黄金发展期，与制造业其他行业的估值比较，我们认为下半年机械行业仍是攻防兼备的较好选择。维持“强于大市”的投资建议。
重点推荐：建议关注高增长、“高铁”效应、技术进步和资本红利等投资主题。下半年除了重点关注上述高成长子行业的龙头公司外，还应关注“高速铁路”投资高峰期给工程机械相关产品带来的高成长机会；关注技术进步带来的盈利能力大幅提高的投资机会；关注可能存在整体上市、资产注入或相互持股等资本红利所带来的投资机会。
4、白酒业：高管价值取向决定未来股价
业绩低于预期是2006年食品饮料行业年报的主要特点。从目前公布的业绩来看，业绩平均低于预期已经成定局。这其中的原因是管理层的价值取向导致的业绩调控。
从行业本身来看，行业增长健康，利润总额增速大于收入增长速度，呈现出内生性增长的态势。龙头公司纷纷通过提价、产品结构调整和市场份额的扩大来增强盈利，增长态势良好。但是，公司管理层的价值取向更多考虑了股权激励、业绩考核以及资产注入的问题，成为年报业绩低于预期的主要原因。
从当前估值的判断及未来股价走势预测，我们认为考虑到公允业绩后，食品饮料行业的估值水平是合理的。未来管理层的价值取向是决定未来业绩的关键，也是决定股价走势的关键。根据管理层价值实现的效果来重点选择个股是关键因素。
总而言之，白酒行业的景气度仍然处于高位，中高档白酒处于快速增长期，提价的空间仍然较大。
重点推荐：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、第一食品。
（未完待续）
