全球股市动荡刺激黄金投资
编者按：此文系《2007年第四季度及全年黄金需求报告》摘要。
2007年，黄金市场的总供应量延续2006年从紧的态势，并较2006年水平又下降了4%。而且因为市场上供应不足导致黄金难以购得，使按吨数计算的总需求量也受到了限制。
在最近几年中，投资占可得黄金的比例越来越大；工业需求量增长缓慢但稳定；只有按吨数计算的首饰需求量有所压缩。但是首饰的潜在需求实际上十分强劲，所以目前的压缩仅仅是价格飙升的结果。由于以上原因，总的黄金需求量的大幅上升，较十年前翻了一番。
如果2008年最初几周黄金价格不稳情况加剧，那么很有可能消费者的需求量，尤其是首饰需求在第一季度仍将受到抑制。然而，消费者情绪依然正面，尤其随着收入水平上升，只要黄金价格短期调整，强劲的购买势头将再次出现。
中国
2007年，中国对于黄金的消费需求总量达363.3吨，较2006年水平增长23%。第四季度需求量为94.3吨，同比增长18%。本年度投资部门出现全面强势增长，香港地区与内地增长的首饰销售量足以抵偿台湾地区首饰需求量的小幅下降。
2007年中国内地对黄金需求的快速增长，按数量计算，中国已取代美国成为继印度之后世界第二大黄金首饰零售市场。全年首饰需求量为302.2吨，自1997年来首次超出300吨，1997年时通货膨胀及经济不确定性，极大地促进了消费者购买24K首饰作为财富储藏手段。尽管在10月国庆节假期后的首饰市场淡季，需求量增长显著放慢，但第四季度的首饰需求量依旧旺盛。12月份、元旦及农历新年前首饰购买出现复苏，推动金条与金币购买的因素同样溢出至首饰市场。因此，首饰需求量在本年度最后一个季度达77.3吨（2006年第四季度：65.5吨）。18K金仍然占2007年整个首饰市场份额的18%，而且虽然按照数量计算，第四季度的需求量略微下降，K金零售价格的上扬使其本季度需求量按价值计算较2006年同期有所增加。
随着中国经济持续快速增长以及收入水平的提高，2007年黄金价格增长并未抑制中国内地消费者的购买。实际上，更高的黄金价格帮助刺激了黄金的投资购买，尤其当股票市场风险加大，黄金投资的高回报将更具吸引力。此外，中国的高通货膨胀率（2007年为4.8%）使得以黄金作为保值手段的吸引力更为突出，而银行和黄金交易所提供的大量投资产品也显得格外诱人。实际结果是全年零售黄金需求量为23.9吨，与2006年14.9吨的水平相比增加60%。第四季度，投资需求量增加50%（7.5吨相对于2006年第四季度的5吨）。
展望未来，中国内地2008年黄金需求前景是错综复杂的。特别是2007年第四季度零售价格并未完全反映实际的增长，首饰需求量可能会受一定压力而有所下降。然而，上述因素可能被农历新年的影响所抵偿，农历新年是传统的黄金购买吉祥日。同时，全球股市的持续动荡将刺激黄金的投资需求。在新的一年里，上海期货交易所（SFE）推出的中国首个黄金期货合约将对投资者产生进一步积极影响。
香港经济的持续繁荣使得消费者热情高涨，因而虽然黄金价格达到创记录的新高，第四季度黄金首饰购买仍呈现适度增长。随着婚季与农历新年的来临，金饰热销，尽管“鼠年”可能不如2007年“金猪年”那样吉祥适于购金。2007年全年首饰出货达14.4吨，而2006年为13.1吨，第四季度需求从一年前的3.7吨增至3.8吨，同比增长4%。得益于繁荣的本地经济情况以及大陆地区的积极推动，预计2008年的黄金需求量将维持在较高水平。
2007年第四季度台湾地区的黄金首饰需求仍然疲软，尽管地区经济背景相对良好并且该季度为传统婚期消费高峰。黄金价格的持续高位增长抑制了消费者的购买，一项统计显示该季度新婚夫妇数量明显下降。因此，首饰出货量下滑21%至3.4吨（相对于2006年的4.3吨）。黄金的零售投资市场在本季度却十分强劲。而当全球股市出现震荡，黄金价格的上升使得投资“黄金存折”与金条更具吸引力。
日本
全年度投资者保持为净卖方，净出售总值为56.3吨，相比之下，2006年净销售额为45.7吨。购买发生在日元黄金价格急降时或者通过“黄金积累计划”进行的小规模投资，但这很容易被几年前（当时金价低得多）已经买入者大量获利回吐行为而冲抵。2007年全年平均价格超过2600日元/克，那些在世纪之交价格还是1000日元/克时买入黄金的人获得了可观的利润。
这种情形在2007年第四季度延续，只有11月份的一小段时期例外，当时日元走强，导致日元金价短暂下降。随着价格朝着3000日元/克上涨，第四季度的净销售额升至20.0吨。新买家往往是年轻的专业人士，要么正在寻求资产投资的多元化，要么是势头买家。卖家是较传统的年纪较大的投资者，他们是长期持有者。
由于金价高企，获利回吐似乎很可能仍是2008年初日本投资的主要特征。日本2007年金饰购买量为32.2吨，与2006年水平相比仅降低2%；第四季度销量达8.0吨，同比下降7%。日本消费者仍持谨慎态度，在担心养老金问题以及其它经济忧虑的背景下，他们倾向于储蓄，而不是消费。黄金在时尚界正处于缓慢恢复流行的阶段，进口品牌被视为首选，因为人们认为它们有更好的设计。
美国
随着美国经济的减速，以及日益上升的黄金价格所形成的压力，2007年黄金首饰的购买量减少至262.9吨，比2006年水平下降14%。第四季度随着GDP增幅放缓，美国经济财富进一步衰减，美元持续贬值，利率下调，以试图阻止经济衰退，并缓解信贷市场的状况。消费者信心消退，这反映在疲软的零售数据之中。
在这个黯淡的背景下，第四季度首饰销量的下跌也变得更为明显；同比下降17%，为104.6吨。不过按美元价值计算，这相当于比2006年第四季度增长了6%以上。尽管高端首饰市场对第四季度销售量下滑的弹性比大众市场大，但甚至奢侈品牌也经历了一个滞销的圣诞季节。初步迹象表明，2007年黄金首饰的进口量大幅下跌，来年首饰需求的前景是悲观的，因为零售商———已经历了严峻的经济条件———发现很难跟上黄金价格的步伐。
考虑按价值计算的美国金饰需求，2001年以来，金饰销量在价值上大幅增长，但是按吨数计算则呈衰减状态，峰值是2006年的近60亿美元。2007年金饰需求按价值计算比2001年高出72%，而按吨数计算需求则下跌了32%。数据显示，与2006年相比，以美元计算的需求只有很轻微的下跌（-1%）。所以看上去，2007年消费者为黄金首饰分配了与前一年大小相似的预算开支。
黄金零售投资市场在2007年第四季度期间有较佳表现。对金条和金币的需求总计达6.1吨，比2006年第四季度增加65%。全年投资需求为15.2吨，比2006年水平低53%，但是这一比较某种程度上有所扭曲，因为2006年发行的美洲野牛金币产生了旺盛的需求。
欧洲
不断上涨的黄金价格加上日益恶化的全球经济状况，进一步削弱了意大利消费者在2007年第四季度对黄金的需求。2007年黄金首饰年度需求达58.8吨，相当于比2006年下降9%。第四季度需求减少10%，为28.6吨。名牌和镶嵌高品级宝石的黄金首饰并未遭受过度影响，因此普通黄金市场再次在销量下滑中首当其冲，因为在消费者信心降低的背景中零售消费一般会下跌。
证据表明，当创纪录的黄金价格对消费产生阻碍作用的同时，价格的波动性也导致消费者在购买时更加谨慎。因此，在制造工艺中采用最先进技术的公司增加了他们在传统市场中的市场份额，例如机械制造的手链。
在英国，2007年对黄金首饰的需求已连续第六年下滑，减少了8%，为48.6吨。季度数据显示，需求同比下跌10%，至24.7吨。纯度标记数据确认了这一趋势，全年期间以及第四季度被标记纯度的金件数量均减少了约5%。不过值得注意的是，在2007年被标记纯度的22K金件数量有所增加（+12.2%），而品级较差的9K金件的标记纯度数量则减少了（-6.1%）。被标记纯度的18K金件数量也下降了（2007年-1.3%），尽管这些金件的总重量增加了9.6%。当我们步入2008年时，对英国的展望类似于许多其它国家，由于创纪录的高金价以及不明朗的经济环境所构成的压力，黄金首饰需求可能进一步减少。
俄罗斯在最后一季度对黄金首饰的需求激增，使2007年总需求达到77.0吨，比2006年增长11%。俄罗斯是最后一季度首饰购买量增加的少数市场之一，其25%的增幅是所有国家中增长率最快的。由于消费者收入持续增长，相应进口量持续加速，需求创造了24.9吨的季度新纪录。2008年，首饰销量预计将保持强劲态势，不过需求的增长步伐应该会放缓，因为近期惊人的增长率是不可能持续下去，尤其是考虑到飙升的黄金价格。
2007年整个欧洲的净零售投资仍然是负数，因为法国抛售的黄金仍然超过了其它地区的投资购买量。不过整个地区的流出量为5.9吨，远低于2006年，当时负投资量达到了12.3吨。第四季度的净零售投资仅不到一吨，是自2003年第四季度以来首次为正，因为瑞士的购买量增加了一倍以上，达4.5吨，而法国的净出售速度有所放缓。
2007年，黄金市场的总供应量延续2006年从紧的态势，并较2006年水平又下降了4%。而且因为市场上供应不足导致黄金难以购得，使按吨数计算的总需求量也受到了限制。
在最近几年中，投资占可得黄金的比例越来越大；工业需求量增长缓慢但稳定；只有按吨数计算的首饰需求量有所压缩。但是首饰的潜在需求实际上十分强劲，所以目前的压缩仅仅是价格飙升的结果。由于以上原因，总的黄金需求量的大幅上升，较十年前翻了一番。
如果2008年最初几周黄金价格不稳情况加剧，那么很有可能消费者的需求量，尤其是首饰需求在第一季度仍将受到抑制。然而，消费者情绪依然正面，尤其随着收入水平上升，只要黄金价格短期调整，强劲的购买势头将再次出现。
中国
2007年，中国对于黄金的消费需求总量达363.3吨，较2006年水平增长23%。第四季度需求量为94.3吨，同比增长18%。本年度投资部门出现全面强势增长，香港地区与内地增长的首饰销售量足以抵偿台湾地区首饰需求量的小幅下降。
2007年中国内地对黄金需求的快速增长，按数量计算，中国已取代美国成为继印度之后世界第二大黄金首饰零售市场。全年首饰需求量为302.2吨，自1997年来首次超出300吨，1997年时通货膨胀及经济不确定性，极大地促进了消费者购买24K首饰作为财富储藏手段。尽管在10月国庆节假期后的首饰市场淡季，需求量增长显著放慢，但第四季度的首饰需求量依旧旺盛。12月份、元旦及农历新年前首饰购买出现复苏，推动金条与金币购买的因素同样溢出至首饰市场。因此，首饰需求量在本年度最后一个季度达77.3吨（2006年第四季度：65.5吨）。18K金仍然占2007年整个首饰市场份额的18%，而且虽然按照数量计算，第四季度的需求量略微下降，K金零售价格的上扬使其本季度需求量按价值计算较2006年同期有所增加。
随着中国经济持续快速增长以及收入水平的提高，2007年黄金价格增长并未抑制中国内地消费者的购买。实际上，更高的黄金价格帮助刺激了黄金的投资购买，尤其当股票市场风险加大，黄金投资的高回报将更具吸引力。此外，中国的高通货膨胀率（2007年为4.8%）使得以黄金作为保值手段的吸引力更为突出，而银行和黄金交易所提供的大量投资产品也显得格外诱人。实际结果是全年零售黄金需求量为23.9吨，与2006年14.9吨的水平相比增加60%。第四季度，投资需求量增加50%（7.5吨相对于2006年第四季度的5吨）。
展望未来，中国内地2008年黄金需求前景是错综复杂的。特别是2007年第四季度零售价格并未完全反映实际的增长，首饰需求量可能会受一定压力而有所下降。然而，上述因素可能被农历新年的影响所抵偿，农历新年是传统的黄金购买吉祥日。同时，全球股市的持续动荡将刺激黄金的投资需求。在新的一年里，上海期货交易所（SFE）推出的中国首个黄金期货合约将对投资者产生进一步积极影响。
香港经济的持续繁荣使得消费者热情高涨，因而虽然黄金价格达到创记录的新高，第四季度黄金首饰购买仍呈现适度增长。随着婚季与农历新年的来临，金饰热销，尽管“鼠年”可能不如2007年“金猪年”那样吉祥适于购金。2007年全年首饰出货达14.4吨，而2006年为13.1吨，第四季度需求从一年前的3.7吨增至3.8吨，同比增长4%。得益于繁荣的本地经济情况以及大陆地区的积极推动，预计2008年的黄金需求量将维持在较高水平。
2007年第四季度台湾地区的黄金首饰需求仍然疲软，尽管地区经济背景相对良好并且该季度为传统婚期消费高峰。黄金价格的持续高位增长抑制了消费者的购买，一项统计显示该季度新婚夫妇数量明显下降。因此，首饰出货量下滑21%至3.4吨（相对于2006年的4.3吨）。黄金的零售投资市场在本季度却十分强劲。而当全球股市出现震荡，黄金价格的上升使得投资“黄金存折”与金条更具吸引力。
日本
全年度投资者保持为净卖方，净出售总值为56.3吨，相比之下，2006年净销售额为45.7吨。购买发生在日元黄金价格急降时或者通过“黄金积累计划”进行的小规模投资，但这很容易被几年前（当时金价低得多）已经买入者大量获利回吐行为而冲抵。2007年全年平均价格超过2600日元/克，那些在世纪之交价格还是1000日元/克时买入黄金的人获得了可观的利润。
这种情形在2007年第四季度延续，只有11月份的一小段时期例外，当时日元走强，导致日元金价短暂下降。随着价格朝着3000日元/克上涨，第四季度的净销售额升至20.0吨。新买家往往是年轻的专业人士，要么正在寻求资产投资的多元化，要么是势头买家。卖家是较传统的年纪较大的投资者，他们是长期持有者。
由于金价高企，获利回吐似乎很可能仍是2008年初日本投资的主要特征。日本2007年金饰购买量为32.2吨，与2006年水平相比仅降低2%；第四季度销量达8.0吨，同比下降7%。日本消费者仍持谨慎态度，在担心养老金问题以及其它经济忧虑的背景下，他们倾向于储蓄，而不是消费。黄金在时尚界正处于缓慢恢复流行的阶段，进口品牌被视为首选，因为人们认为它们有更好的设计。
美国
随着美国经济的减速，以及日益上升的黄金价格所形成的压力，2007年黄金首饰的购买量减少至262.9吨，比2006年水平下降14%。第四季度随着GDP增幅放缓，美国经济财富进一步衰减，美元持续贬值，利率下调，以试图阻止经济衰退，并缓解信贷市场的状况。消费者信心消退，这反映在疲软的零售数据之中。
在这个黯淡的背景下，第四季度首饰销量的下跌也变得更为明显；同比下降17%，为104.6吨。不过按美元价值计算，这相当于比2006年第四季度增长了6%以上。尽管高端首饰市场对第四季度销售量下滑的弹性比大众市场大，但甚至奢侈品牌也经历了一个滞销的圣诞季节。初步迹象表明，2007年黄金首饰的进口量大幅下跌，来年首饰需求的前景是悲观的，因为零售商———已经历了严峻的经济条件———发现很难跟上黄金价格的步伐。
考虑按价值计算的美国金饰需求，2001年以来，金饰销量在价值上大幅增长，但是按吨数计算则呈衰减状态，峰值是2006年的近60亿美元。2007年金饰需求按价值计算比2001年高出72%，而按吨数计算需求则下跌了32%。数据显示，与2006年相比，以美元计算的需求只有很轻微的下跌（-1%）。所以看上去，2007年消费者为黄金首饰分配了与前一年大小相似的预算开支。
黄金零售投资市场在2007年第四季度期间有较佳表现。对金条和金币的需求总计达6.1吨，比2006年第四季度增加65%。全年投资需求为15.2吨，比2006年水平低53%，但是这一比较某种程度上有所扭曲，因为2006年发行的美洲野牛金币产生了旺盛的需求。
欧洲
不断上涨的黄金价格加上日益恶化的全球经济状况，进一步削弱了意大利消费者在2007年第四季度对黄金的需求。2007年黄金首饰年度需求达58.8吨，相当于比2006年下降9%。第四季度需求减少10%，为28.6吨。名牌和镶嵌高品级宝石的黄金首饰并未遭受过度影响，因此普通黄金市场再次在销量下滑中首当其冲，因为在消费者信心降低的背景中零售消费一般会下跌。
证据表明，当创纪录的黄金价格对消费产生阻碍作用的同时，价格的波动性也导致消费者在购买时更加谨慎。因此，在制造工艺中采用最先进技术的公司增加了他们在传统市场中的市场份额，例如机械制造的手链。
在英国，2007年对黄金首饰的需求已连续第六年下滑，减少了8%，为48.6吨。季度数据显示，需求同比下跌10%，至24.7吨。纯度标记数据确认了这一趋势，全年期间以及第四季度被标记纯度的金件数量均减少了约5%。不过值得注意的是，在2007年被标记纯度的22K金件数量有所增加（+12.2%），而品级较差的9K金件的标记纯度数量则减少了（-6.1%）。被标记纯度的18K金件数量也下降了（2007年-1.3%），尽管这些金件的总重量增加了9.6%。当我们步入2008年时，对英国的展望类似于许多其它国家，由于创纪录的高金价以及不明朗的经济环境所构成的压力，黄金首饰需求可能进一步减少。
俄罗斯在最后一季度对黄金首饰的需求激增，使2007年总需求达到77.0吨，比2006年增长11%。俄罗斯是最后一季度首饰购买量增加的少数市场之一，其25%的增幅是所有国家中增长率最快的。由于消费者收入持续增长，相应进口量持续加速，需求创造了24.9吨的季度新纪录。2008年，首饰销量预计将保持强劲态势，不过需求的增长步伐应该会放缓，因为近期惊人的增长率是不可能持续下去，尤其是考虑到飙升的黄金价格。
2007年整个欧洲的净零售投资仍然是负数，因为法国抛售的黄金仍然超过了其它地区的投资购买量。不过整个地区的流出量为5.9吨，远低于2006年，当时负投资量达到了12.3吨。第四季度的净零售投资仅不到一吨，是自2003年第四季度以来首次为正，因为瑞士的购买量增加了一倍以上，达4.5吨，而法国的净出售速度有所放缓。
