全球黄金投资持续看涨
编者按：此文系《2007年第四季度及全年黄金需求报告》摘要。
回顾
2007年可确认的黄金总需求量为3547吨，按吨数计算较2006年上升4%。按美元计算，相当于上升了20%，达到792亿美元，创下连续四年来的新高。但是，在连续三个季度的强劲增长后，价格的波动和高企导致去年第四季度需求模式发生了变化，可确认的总需求量按吨数计算较年初的水平下降了17%。按美元计算，去年第四季度可确认需求量比2006年第四季度上升了7%，达到213亿美元，略超2007年第三季度，创下了新的季度记录。
2007年首饰的需求量为2426吨，按吨数计算比2006年上升6%；按美元计算上升22%，达到540亿美元，创下新记录。但是，虽然在年初的时候需求非常旺盛，许多国家的需求受到价格上涨因素的冲击，导致第四季度按吨数计算的需求量较年初的水平下降了17%（按美元计算上升6%）。持续高位的价格和价格的波动对首饰行业构成一定威胁。
2007年投资的模式也有所改变。前半年总体投资疲软，可确认的投资比前一年下降22%，而统计显示剩余“推断投资”为负数。第三季度的推断投资接近零，由于黄金ETF的流入量创历史新高，可确认的投资急速攀升。第四季度中，由于零售投资者兑现抛售以及涌入ETF流量渐趋稳定，可确认的投资有所减弱，但推断投资重现强劲态势。按美元计算，第四季度净黄金投资总额突破80亿美元，创2001年牛市以来的季度新记录。
投资中显现的差异趋势表明全年的可确认的投资按吨数计算与2006年的水平大体持平（但是按价值计算上升了15%），而在推断投资一项中大约有将近80吨的净投资减缩。因此，全年的投资比2006年的记录低。
按吨数计算，2007年的工业需求增长2%，达到465吨，创年度新高。如按美元计算，增幅达17%。全年的黄金供应趋紧，按吨数计算下降了3%。由于中央银行黄金协议条款导致的更高的销售量，官方的供应有所增加，但是这一因素却被产金公司套期保值减持量增长和旧黄金碎料供应量减少而抵消。
印度的黄金需求量比2006年上升了7%（按吨数计算）。但是，年初的旺盛需求受到自9月后价格飙升的打击而锐减，致使第四季度的需求比2006年同期下降64%。印度的需求量对价格波动非常敏感，表现在虽然2007年全年的出货与1998年的记录相当（当年的出货受到1997年末进口开放的拉动），第四季度的出货是20世纪90年代初期以来最低的一个季度。
与印度形成鲜明对比的是中国，虽然价格快速上涨，中国去年第四季度的需求量仍然节节攀升，全年的需求量达到326吨，比2006年上升26%。首饰的需求量全年达到302吨，如果按量计算，中国内地已超过美国，成为世界第二大黄金首饰市场。香港地区2007年的需求量上升15%，台湾地区上升3%。
日本投资者在2007年仍然是获利方，通过减持总共56吨黄金从最近高企的黄金价格中获利。而首饰的需求量下降2%。越南的消费需求与2006年异常出色的水平相比，下降了15%。而印度尼西亚的需求增长了4%。
与印度相比，中东显示出一个相似的，但是不那么极端的模式。去年年初时需求强劲，但第四季度由于价格上升和波动而放缓。全年来看，沙特阿拉伯的需求上升了15%；阿联酋上升7%，创历史新高；而其他海湾国家一共增加4%。埃及是个例外，在去年第四季度时伴随经济的复苏，需求仍在上升，使得全年的增长达到了12%。
土耳其刷新了消费需求量和净零售投资两项记录（分别上升11%达到249吨和上升2%达到61吨），而首饰的需求量也仅次于2005年的水平。土耳其里拉的升值抵偿了大部分黄金价格的上涨，使得第四季度的需求仍然旺盛。
经济的放缓、萧条的零售环境以及黄金价格的高企打击了美国的首饰需求，比2006年的水平下跌了14%。受累于经济情况的恶化和惨淡的假期零售销售，去年第四季度的降幅尤其巨大。
首饰的需求量在意大利和英国也持续回落（同比下降9%和8%）。与之形成对比的是俄罗斯的强劲增长，首饰需求上升了11%，创下新的年增长记录。全年的增长充满活力，第四季度同比上升近25%，使得俄罗斯成为该季度增长最快的国家。
展望
继2007年第四季度以美元计算的黄金投资创近几年新高之后，2008年最初几周黄金投资者兴趣依然高涨。这种情况至少在目前的金融和经济危机结束前会继续下去。一旦人们重拾对经济的信心，投资中的投机因素可能会减少。但我们相信“购买和持有”的投资仍有很大的空间，特别是在对黄金（和其他商品）投资仅作了初步尝试的投资者。
不论是首饰的消费还是交易都受到了价格上涨和波动的抑制。因此，这种形式的需求在2008年第一季度不会很强劲，而且仍将面临价格波动的压力。
然而，人们对于黄金的情感仍然是正面的，一旦价格稳定，需求前景仍将看好。但如果价格稳定在高于2007年的水平，首饰的需求量将不可避免地有所缩减，因为黄金价格将变得较难承受，特别对于那些预算有限的人，但是过去的经验告诉我们，这些人数量有限。
有时候我们会被问到为什么要同时对需求的价值数据和以吨计算的数据做出评价而不仅仅依赖以吨计算的数据。主要有以下两个原因。第一，超过85%的需求是消费产品（首饰）开销或者投资之中的任意一种。而这两个市场都习惯用价值数据。第二，因为需求（按统计定义）必须与供应保持一致，需求的变化可以简单地反映市场上黄金供应的增长或收缩，因此不适于指导消费者或者投资者对于黄金的兴趣。因此，同时对价值和按吨计算的数据进行评价能够提供一个更为全面的景象。
全球或者地区的价值数据是以美元计量的。美元不但是世界的主要货币，而且大部分黄金主要市场所在国的货币都或紧或松地与美元相关联，或者对美元的汇率通常在一年之中也不会剧烈变动，除非是为了与通货膨胀的差异保持一致。因此，使用美元是合适的。
并不是所有的投资流都能被统计，而那些不能统计的部分是由供需平衡的统计残量来表示的，也就是所谓的“推断投资”；这里包括了存量的变化以及其他因素，但是通常是由不易被统计涵盖的投资流组成。
总体趋势
2007年可确认的黄金需求量为3547.3吨，比2006年上升了4%。年均黄金价格上升了15%，按美元计算，相当于792亿美元，比2006年增长了20%，创年度新记录。2007年首饰的需求量按吨数计算上升了6%，按美元计算，上升了22%；工业需求量按吨数计算上升2%（创下新的年度记录），按美元计算，上升了17%。可确认的投资方面的情况喜忧参半；总体吨数与2006年相比较基本持平，但是按价值计算却上升了15%。以上三项的开销以美元计算，均创下新记录。可确认的黄金需求排除了不能被直接计算的因素和统计残量，也就是所谓的“推断投资”，因为主要缺失的因素包括不能被统计所涵盖的机构投资流。
2007年全年可一分为二。前八个月黄金价格相对稳定，除了一两个重要的零售市场外，投资者兴趣有限。这种价格环境有利地支持了首饰需求，所以在前三个季度中，首饰的需求量同比上升了17%，但这种比较可能有些失实，因为2006年前半年的首饰需求受累于价格波动。8月金融危机之后，全景发生了改观。自9月开始，投资者竞相争购黄金，推动价格直线上升。而首饰购买者则在飞升的价格面前望而却步。
因此，2007年第四季度的情况与年初非常不同。价格的攀升和波动极大地影响了首饰市场以及一些零售投资市场，使得去年第四季度可确认的需求按吨数计算较2006年同期水平下降了17%，按美元计算则上升了7%（这一升幅达213亿美元，创新的季度记录）。但这种比较同样也因为2006年的需求模式而有所失实，而且程度较大，因为2006年第四季度的需求尤为强劲。有趣的是，与去年年初的水平相比，总体可确认的投资比首饰的需求量下跌更多，按吨数计算下降24%，按美元计算下降2%。原因在于可确认的投资主要由两项组成。一是零售投资项，该投资者倾向于在低价时买入，高价时卖出套利或踌躇不前。另一项包括交易所交易黄金基金，一年中出货的变化不会太大。
回顾
2007年可确认的黄金总需求量为3547吨，按吨数计算较2006年上升4%。按美元计算，相当于上升了20%，达到792亿美元，创下连续四年来的新高。但是，在连续三个季度的强劲增长后，价格的波动和高企导致去年第四季度需求模式发生了变化，可确认的总需求量按吨数计算较年初的水平下降了17%。按美元计算，去年第四季度可确认需求量比2006年第四季度上升了7%，达到213亿美元，略超2007年第三季度，创下了新的季度记录。
2007年首饰的需求量为2426吨，按吨数计算比2006年上升6%；按美元计算上升22%，达到540亿美元，创下新记录。但是，虽然在年初的时候需求非常旺盛，许多国家的需求受到价格上涨因素的冲击，导致第四季度按吨数计算的需求量较年初的水平下降了17%（按美元计算上升6%）。持续高位的价格和价格的波动对首饰行业构成一定威胁。
2007年投资的模式也有所改变。前半年总体投资疲软，可确认的投资比前一年下降22%，而统计显示剩余“推断投资”为负数。第三季度的推断投资接近零，由于黄金ETF的流入量创历史新高，可确认的投资急速攀升。第四季度中，由于零售投资者兑现抛售以及涌入ETF流量渐趋稳定，可确认的投资有所减弱，但推断投资重现强劲态势。按美元计算，第四季度净黄金投资总额突破80亿美元，创2001年牛市以来的季度新记录。
投资中显现的差异趋势表明全年的可确认的投资按吨数计算与2006年的水平大体持平（但是按价值计算上升了15%），而在推断投资一项中大约有将近80吨的净投资减缩。因此，全年的投资比2006年的记录低。
按吨数计算，2007年的工业需求增长2%，达到465吨，创年度新高。如按美元计算，增幅达17%。全年的黄金供应趋紧，按吨数计算下降了3%。由于中央银行黄金协议条款导致的更高的销售量，官方的供应有所增加，但是这一因素却被产金公司套期保值减持量增长和旧黄金碎料供应量减少而抵消。
印度的黄金需求量比2006年上升了7%（按吨数计算）。但是，年初的旺盛需求受到自9月后价格飙升的打击而锐减，致使第四季度的需求比2006年同期下降64%。印度的需求量对价格波动非常敏感，表现在虽然2007年全年的出货与1998年的记录相当（当年的出货受到1997年末进口开放的拉动），第四季度的出货是20世纪90年代初期以来最低的一个季度。
与印度形成鲜明对比的是中国，虽然价格快速上涨，中国去年第四季度的需求量仍然节节攀升，全年的需求量达到326吨，比2006年上升26%。首饰的需求量全年达到302吨，如果按量计算，中国内地已超过美国，成为世界第二大黄金首饰市场。香港地区2007年的需求量上升15%，台湾地区上升3%。
日本投资者在2007年仍然是获利方，通过减持总共56吨黄金从最近高企的黄金价格中获利。而首饰的需求量下降2%。越南的消费需求与2006年异常出色的水平相比，下降了15%。而印度尼西亚的需求增长了4%。
与印度相比，中东显示出一个相似的，但是不那么极端的模式。去年年初时需求强劲，但第四季度由于价格上升和波动而放缓。全年来看，沙特阿拉伯的需求上升了15%；阿联酋上升7%，创历史新高；而其他海湾国家一共增加4%。埃及是个例外，在去年第四季度时伴随经济的复苏，需求仍在上升，使得全年的增长达到了12%。
土耳其刷新了消费需求量和净零售投资两项记录（分别上升11%达到249吨和上升2%达到61吨），而首饰的需求量也仅次于2005年的水平。土耳其里拉的升值抵偿了大部分黄金价格的上涨，使得第四季度的需求仍然旺盛。
经济的放缓、萧条的零售环境以及黄金价格的高企打击了美国的首饰需求，比2006年的水平下跌了14%。受累于经济情况的恶化和惨淡的假期零售销售，去年第四季度的降幅尤其巨大。
首饰的需求量在意大利和英国也持续回落（同比下降9%和8%）。与之形成对比的是俄罗斯的强劲增长，首饰需求上升了11%，创下新的年增长记录。全年的增长充满活力，第四季度同比上升近25%，使得俄罗斯成为该季度增长最快的国家。
展望
继2007年第四季度以美元计算的黄金投资创近几年新高之后，2008年最初几周黄金投资者兴趣依然高涨。这种情况至少在目前的金融和经济危机结束前会继续下去。一旦人们重拾对经济的信心，投资中的投机因素可能会减少。但我们相信“购买和持有”的投资仍有很大的空间，特别是在对黄金（和其他商品）投资仅作了初步尝试的投资者。
不论是首饰的消费还是交易都受到了价格上涨和波动的抑制。因此，这种形式的需求在2008年第一季度不会很强劲，而且仍将面临价格波动的压力。
然而，人们对于黄金的情感仍然是正面的，一旦价格稳定，需求前景仍将看好。但如果价格稳定在高于2007年的水平，首饰的需求量将不可避免地有所缩减，因为黄金价格将变得较难承受，特别对于那些预算有限的人，但是过去的经验告诉我们，这些人数量有限。
有时候我们会被问到为什么要同时对需求的价值数据和以吨计算的数据做出评价而不仅仅依赖以吨计算的数据。主要有以下两个原因。第一，超过85%的需求是消费产品（首饰）开销或者投资之中的任意一种。而这两个市场都习惯用价值数据。第二，因为需求（按统计定义）必须与供应保持一致，需求的变化可以简单地反映市场上黄金供应的增长或收缩，因此不适于指导消费者或者投资者对于黄金的兴趣。因此，同时对价值和按吨计算的数据进行评价能够提供一个更为全面的景象。
全球或者地区的价值数据是以美元计量的。美元不但是世界的主要货币，而且大部分黄金主要市场所在国的货币都或紧或松地与美元相关联，或者对美元的汇率通常在一年之中也不会剧烈变动，除非是为了与通货膨胀的差异保持一致。因此，使用美元是合适的。
并不是所有的投资流都能被统计，而那些不能统计的部分是由供需平衡的统计残量来表示的，也就是所谓的“推断投资”；这里包括了存量的变化以及其他因素，但是通常是由不易被统计涵盖的投资流组成。
总体趋势
2007年可确认的黄金需求量为3547.3吨，比2006年上升了4%。年均黄金价格上升了15%，按美元计算，相当于792亿美元，比2006年增长了20%，创年度新记录。2007年首饰的需求量按吨数计算上升了6%，按美元计算，上升了22%；工业需求量按吨数计算上升2%（创下新的年度记录），按美元计算，上升了17%。可确认的投资方面的情况喜忧参半；总体吨数与2006年相比较基本持平，但是按价值计算却上升了15%。以上三项的开销以美元计算，均创下新记录。可确认的黄金需求排除了不能被直接计算的因素和统计残量，也就是所谓的“推断投资”，因为主要缺失的因素包括不能被统计所涵盖的机构投资流。
2007年全年可一分为二。前八个月黄金价格相对稳定，除了一两个重要的零售市场外，投资者兴趣有限。这种价格环境有利地支持了首饰需求，所以在前三个季度中，首饰的需求量同比上升了17%，但这种比较可能有些失实，因为2006年前半年的首饰需求受累于价格波动。8月金融危机之后，全景发生了改观。自9月开始，投资者竞相争购黄金，推动价格直线上升。而首饰购买者则在飞升的价格面前望而却步。
因此，2007年第四季度的情况与年初非常不同。价格的攀升和波动极大地影响了首饰市场以及一些零售投资市场，使得去年第四季度可确认的需求按吨数计算较2006年同期水平下降了17%，按美元计算则上升了7%（这一升幅达213亿美元，创新的季度记录）。但这种比较同样也因为2006年的需求模式而有所失实，而且程度较大，因为2006年第四季度的需求尤为强劲。有趣的是，与去年年初的水平相比，总体可确认的投资比首饰的需求量下跌更多，按吨数计算下降24%，按美元计算下降2%。原因在于可确认的投资主要由两项组成。一是零售投资项，该投资者倾向于在低价时买入，高价时卖出套利或踌躇不前。另一项包括交易所交易黄金基金，一年中出货的变化不会太大。
