国金证券首席经济学家金岩石：
牛市下半场沪指上6000
进入2008年，由于受累于美国的次级债危机以及冰雪灾害影响，中国经济出现了一些不确定的因素，沪深股市则出现了在短短 5个多月时间里，跌幅高达49%的局面。就中国经济及资本市场下一步的走势，记者采访了国金证券首席经济学家金岩石
本期访谈人物：金岩石
金岩石，国金证券首席经济学家，早年受国际投资大师、量子基金创始人乔治·索罗斯资助在哈佛大学求学，对虚拟经济与实体经济形式与投资有深入研究和深刻见解，被国内多所著名EMBA学院聘为讲座教授。
下半年中国经济仍乐观
《上海金融报》：在谈股市前，先来谈谈次贷危机到底对我国的经济会产生怎样的影响。为何一个发生在美国的次贷危机可以如此程度地影响到中国的资本市场呢？
金岩石：首先，我们必须看到，美国和中国两个国家支撑着全球经济，形成了全球经济的两个轮子。当其中一个轮子出现问题时，另一个轮子也必然会发生问题。所以我们看到了次贷危机蔓延到了中国，就像是一块石头扔进了水里面，一石击起了千层浪。从去年底开始，全球经济被笼罩在这样的一种不确定的状况中，开始通过金融和消费品两个市场，动摇了全球的经济支柱。
首先是这场危机通过金融市场放大了风险，因为美国占了全球金融市场的7%。其次是消费品市场，因为美国的高消费和高举债可能支撑不下去了，结果就导致大家对消费品市场形成了一种向坏的预期，中国的高出口、高成长也会受到影响。因此，中国的金融市场也可能会发生危机。
《上海金融报》：很显然，目前一场全球性的通货膨胀已经是大势所趋，您能否谈谈全球性的通胀趋势，对我国的经济将带来怎样的影响，以及中国能否避免这一全球性的通胀趋势？
金岩石：每一个国家都不希望通货膨胀发生在自己的国家，当政策导向反修正的时候，就等于是选择了另外一个政策，即输出了通货膨胀。每一个人，每一个国家，只要你加入了全球金融市场，就必然感受到通货膨胀不仅本身在成长，同时在互相受影响。
当我们总理讲2008年是最困难的一年，我相信他不是讲我们的经济最困难，而是讲决策最困难。今年的两会上，我国确定的全年通货膨胀目标为4.8，这等于是告诉大家，今后9个月的时间，每个月CPI不能超过8.5%。原来我们是出口石油，那个时候30、40美元/桶，现在我们要进口石油，是100/桶，那么今天能不能够停止进口石油？不能。为什么？因为实物性的东西我们管不了，这就说明了别国的通货膨胀与我国的关系。
第二个就是我国的通货膨胀主要表现为食品价格的上涨，这也是一种全球的现象。
第三个就是我国通货膨胀大部分来源于CPI的统计。而CPI原来的取向标准三分之二是农村，三分之一是城镇。现在随着农村城市化，三分之二的农民变成了城里人，于是在城市化的过程中，CPI所代表的通货膨胀同时意味着农民的生活水平在提高，所以中国城市化的进程也决定了这轮通胀难以避免。
因此，如果把中国的通货膨胀分成四块，前面两块是国际环境造成的，我们管不了，还有一个就是不想管，因为我们的目标是要走城市化的路线。结果变成我们只能管货币性的膨胀，这就是中国面临的危机。我们可以想一想，外国的钱只要存进中国，变成人民币，就可以获得15%的无风险的收益率。那么我们目前采取提高利率的政策，反而变成了加速通货膨胀的因素。
当萧条威胁到每个国家的时候，大家不约而同地都选择了以邻为壑的政策，这就提高了宏观调控的困难。在宏观调控的过程中，我们也不得不选择反通胀的政策，同时要考虑到环境，所以政策变得更加困难，这个困难使我们的方向不明确。
《上海金融报》：除了外部因素的不确定外，今年中国经济还面临着一些来自内部的困扰，即刚刚遭遇的冰雪灾害，灾难究竟会否带来中国经济前进的脚步放慢？
金岩石：我倒是认为灾难会带来经济的加速成长，因为要灾后重建，就要增加投资，增加财政性扩张。另外2008年对中国来说，还是一个特殊的年份，即政府换届年。这也是有中国特色的地方。地方政府官员只有做出了业绩才能够升迁，所以我们会看到下半年政府换届所启动的行政性扩张。那么结论是什么呢？中国的经济可能不会受很大的影响，反而会由于次贷，由于政府换届，由于冰雪天灾而加速。所以，对下半年中国的经济成长应保持着乐观。
目前市场危机源于情绪面
《上海金融报》：我们都看到，目前股市的情形很不好，如果从最高点6124点算起，指数已跌去了差不多50%，我想投资人都很想搞清楚，到底牛市还在不在了？在这样一个市场上，下一步投资者该怎么办？
金岩石：对于投资人，我想说的是，上半年什么都不要看，等着回头是岸。为什么呢？因为市场上飘着三朵乌云。第一朵乌云是，次贷威胁究竟有多大？谁都不知道。如果你把次贷危机放在了证券市场上，你就不知道有多少人把它变成了组合产品放大了多少倍？放到了哪个产品里面，它自己是不是有危机？不知道。什么时候能知道呢？下半年可能有结果。第二朵乌云，就是美国的次贷危机对中国的经济影响到底有多大？是从10.6%下降到了7.8%？不知道。这朵乌云到了下半年也会变的晴朗。第三朵乌云就是，政府还要不要改革，大小非和再融资，政府要哪个，我想这个现在也是不少人心中的疑惑，这些在下半年应该会有定论。
在这个市场上，特别是新兴市场上选股时，绝大部分是取决于大势。所以，在中国炒股要把握大势。
《上海金融报》：我知道您一直在呼吁政府救市，您觉得政府救市的作用到底有多大？如果政府救市，应该可以采取哪些策略？
金岩石：我认为，市场真正的危机不是来自于基本面，而是来源于市场的情绪面，而市场的情绪面则来源于资金面发生的问题。如果我们这样去解读于中国的股市，那么很明显，我们目前要采取的措施就是开源节流，一方面是开源，让银行的钱，私募的钱，QFII的钱都可以进来。而节流则包括印花税要调整，大小非和再融资，政府要哪个，这个是我们目前正在发生的冲突，而这个冲突在目前没有结论，我相信下半年会有结论。所以上半年要有耐心，要等待市场上三朵乌云都有所消散，那个时候我相信股市的艳阳天又会出来。
《上海金融报》：也就是说，您认为中国的大牛市并没有结束？
金岩石：要回答这个问题，我们首先得回答次贷危机对中国是好事还是坏事呢？从出口的角度看它当然是坏事。但是如果我们换一个角度去看，大家想10年前发生了什么事情，1997年亚洲金融危机。1987年发生了什么事情？黑色星期一引发了全球股市大跌。1967年发生了什么事情？当时美国金库宣布关门。所以，每10年一次都会出现以股票市场急剧波动和汇率大幅度调整为表现的金融危机。如果我们看到的这个规律，十年一次，我们应该得出什么结论呢？我们应该得出的结论是：我们大家担心的第二次亚洲金融危机已经结束，意味着我们又迎来了十年的机会。如果我们回头看十年金融业，实际上十年一次的金融危机是非常有规律性的。
当中国一不留神变成了世界经济的领袖，有什么理由说我们的大牛市就结束了？很多人在提醒我们要看看日本的股市危机，但是他们其实太短视了，他们只看到日本过去几年的萧条，没有看到日本在二次大战之后38年的大牛市。到1989年日本衰落的时候，日本股市的总市值超过了美、英、德三国的总和。如果跟日本比，我们现在应该是那38年中间的一段。所以对中国经济今年下半年的成长和今后若干年的成长，以及对中国股市的信心，我仍然保持着乐观。牛市还会有下半场，中国经济三大主题仍然存在：资产注入、资源储备、资本溢价。所以我再讲一次，沪指6000不是梦。
价值投资在A股不可行
《上海金融报》：您认为在中国资本市场进行投资，到底应该遵循怎样的投资理念呢？在中国的市场，我们怎样才能做到像巴菲特一样的价值投资呢？
金岩石：我认为在中国不可能出现像巴菲特的人物。为什么呢？因为巴菲特的观点跟我们这个市场不相容。巴菲特住的地方相当于中国贵阳的一个地方，巴菲特请客在肯德基，每年跟巴菲特吃饭要竞标。去年一个中国人花了60万中标，跟巴菲特在肯德基吃了一顿饭，到了出门的时候，那个人坐上了奔驰，而巴菲特坐上了卡车。这个人和你脑子里想象的巴菲特是一个人吗？显然不是。
我们每个人都相信买股票就是买公司。投资人都相信巴菲特的理论可以真正指导他们在这个市场上投资。但是中国的投资人很少有人能够知道自己所买公司的董事长是谁，主营产品是什么，产地在哪儿。也就是说，大多数的投资人并不是真正的了解自己所买的那个公司，买股票和买公司是两回事。为什么呢？因为股票一旦离开了公司，它就变成了另外一个商品。如果你天天在看K线图，以为你买了一个东西你能够看到它的价值，其实，这就像“股民老张”那首歌所唱的，你只不过是“从此找到了一份工作，而且永远不下岗”。要想真正成为巴菲特，第一件事情要做什么？那就是把电脑从窗户里扔出去，这一点我们的投资人能做到吗？巴菲特是在场外寻找价值，这是股权投资产业。股权投资产业投的是人，是管理团队。由于我们市场上绝大多数都是国有企业，国有企业的管理团队随时可能换班，我们怎么可能做到价值投资呢？
《上海金融报》：那么在目前这一阶段，投资人应该采取怎样的操作策略呢？
金岩石：在这个时候大家怎么投资呢？第一要克服自己的心理障碍，采取休息式投资，站在外边，不要去抱怨别人，也不要去抱怨自己，这个市场突然起来了，又突然地掉下去了，没有人能够预料得到。所以大家冷静下来回想一下，一两年前你进入这个市场的时候，你想的那些东西变了没有，如果没有变就保持你的心情。
当我们看到全球资源在涨价，看到我们周边实际控制资源的上市公司，你就把它当做资源来买。我们可以分几段，站在国外看，外国人看中国就看两样东西，一个是消费升级，第二中国是科技储备全球最多的国家，科技创新，所以创新型国家、消费升级、城乡接轨、城市化和中国未来的国际化，这些主题概念没有变。把这些东西放在脑子里面来做你的投资决策。要像当时的巴非特从中石油里面看石油一样，要寻找上市公司当中哪个会跟着大米的价格涨，哪个会跟着猪肉的价格涨。我们要记住索罗斯的话，市场在绝望中落底，在疯狂中毁灭，所以我觉得在目前的阶段，我们可以去选些指标股，因为股市涨指标股肯定涨。指标股是好是坏不重要，因为它就是一个市场的指标。
所以，经过一轮过山车的行情，投资人应该开始了解了这个市场的形势，不要放弃，不要因为你摔了一下就永远不参与了，要深切的发现你身边的价值。我觉得从今天开始，在中国的投资市场就进入了一个平缓期，投资人不要再去幻想还有2006年、2007年那样的暴涨，那是不正常的，而是应该开始追求合理的回报，一定要战胜CPI。战胜了CPI，你不仅为国家作出了贡献，而且你也为自己创造了一种新的生活。
金岩石，国金证券首席经济学家，早年受国际投资大师、量子基金创始人乔治·索罗斯资助在哈佛大学求学，对虚拟经济与实体经济形式与投资有深入研究和深刻见解，被国内多所著名EMBA学院聘为讲座教授。
下半年中国经济仍乐观
《上海金融报》：在谈股市前，先来谈谈次贷危机到底对我国的经济会产生怎样的影响。为何一个发生在美国的次贷危机可以如此程度地影响到中国的资本市场呢？
金岩石：首先，我们必须看到，美国和中国两个国家支撑着全球经济，形成了全球经济的两个轮子。当其中一个轮子出现问题时，另一个轮子也必然会发生问题。所以我们看到了次贷危机蔓延到了中国，就像是一块石头扔进了水里面，一石击起了千层浪。从去年底开始，全球经济被笼罩在这样的一种不确定的状况中，开始通过金融和消费品两个市场，动摇了全球的经济支柱。
首先是这场危机通过金融市场放大了风险，因为美国占了全球金融市场的7%。其次是消费品市场，因为美国的高消费和高举债可能支撑不下去了，结果就导致大家对消费品市场形成了一种向坏的预期，中国的高出口、高成长也会受到影响。因此，中国的金融市场也可能会发生危机。
《上海金融报》：很显然，目前一场全球性的通货膨胀已经是大势所趋，您能否谈谈全球性的通胀趋势，对我国的经济将带来怎样的影响，以及中国能否避免这一全球性的通胀趋势？
金岩石：每一个国家都不希望通货膨胀发生在自己的国家，当政策导向反修正的时候，就等于是选择了另外一个政策，即输出了通货膨胀。每一个人，每一个国家，只要你加入了全球金融市场，就必然感受到通货膨胀不仅本身在成长，同时在互相受影响。
当我们总理讲2008年是最困难的一年，我相信他不是讲我们的经济最困难，而是讲决策最困难。今年的两会上，我国确定的全年通货膨胀目标为4.8，这等于是告诉大家，今后9个月的时间，每个月CPI不能超过8.5%。原来我们是出口石油，那个时候30、40美元/桶，现在我们要进口石油，是100/桶，那么今天能不能够停止进口石油？不能。为什么？因为实物性的东西我们管不了，这就说明了别国的通货膨胀与我国的关系。
第二个就是我国的通货膨胀主要表现为食品价格的上涨，这也是一种全球的现象。
第三个就是我国通货膨胀大部分来源于CPI的统计。而CPI原来的取向标准三分之二是农村，三分之一是城镇。现在随着农村城市化，三分之二的农民变成了城里人，于是在城市化的过程中，CPI所代表的通货膨胀同时意味着农民的生活水平在提高，所以中国城市化的进程也决定了这轮通胀难以避免。
因此，如果把中国的通货膨胀分成四块，前面两块是国际环境造成的，我们管不了，还有一个就是不想管，因为我们的目标是要走城市化的路线。结果变成我们只能管货币性的膨胀，这就是中国面临的危机。我们可以想一想，外国的钱只要存进中国，变成人民币，就可以获得15%的无风险的收益率。那么我们目前采取提高利率的政策，反而变成了加速通货膨胀的因素。
当萧条威胁到每个国家的时候，大家不约而同地都选择了以邻为壑的政策，这就提高了宏观调控的困难。在宏观调控的过程中，我们也不得不选择反通胀的政策，同时要考虑到环境，所以政策变得更加困难，这个困难使我们的方向不明确。
《上海金融报》：除了外部因素的不确定外，今年中国经济还面临着一些来自内部的困扰，即刚刚遭遇的冰雪灾害，灾难究竟会否带来中国经济前进的脚步放慢？
金岩石：我倒是认为灾难会带来经济的加速成长，因为要灾后重建，就要增加投资，增加财政性扩张。另外2008年对中国来说，还是一个特殊的年份，即政府换届年。这也是有中国特色的地方。地方政府官员只有做出了业绩才能够升迁，所以我们会看到下半年政府换届所启动的行政性扩张。那么结论是什么呢？中国的经济可能不会受很大的影响，反而会由于次贷，由于政府换届，由于冰雪天灾而加速。所以，对下半年中国的经济成长应保持着乐观。
目前市场危机源于情绪面
《上海金融报》：我们都看到，目前股市的情形很不好，如果从最高点6124点算起，指数已跌去了差不多50%，我想投资人都很想搞清楚，到底牛市还在不在了？在这样一个市场上，下一步投资者该怎么办？
金岩石：对于投资人，我想说的是，上半年什么都不要看，等着回头是岸。为什么呢？因为市场上飘着三朵乌云。第一朵乌云是，次贷威胁究竟有多大？谁都不知道。如果你把次贷危机放在了证券市场上，你就不知道有多少人把它变成了组合产品放大了多少倍？放到了哪个产品里面，它自己是不是有危机？不知道。什么时候能知道呢？下半年可能有结果。第二朵乌云，就是美国的次贷危机对中国的经济影响到底有多大？是从10.6%下降到了7.8%？不知道。这朵乌云到了下半年也会变的晴朗。第三朵乌云就是，政府还要不要改革，大小非和再融资，政府要哪个，我想这个现在也是不少人心中的疑惑，这些在下半年应该会有定论。
在这个市场上，特别是新兴市场上选股时，绝大部分是取决于大势。所以，在中国炒股要把握大势。
《上海金融报》：我知道您一直在呼吁政府救市，您觉得政府救市的作用到底有多大？如果政府救市，应该可以采取哪些策略？
金岩石：我认为，市场真正的危机不是来自于基本面，而是来源于市场的情绪面，而市场的情绪面则来源于资金面发生的问题。如果我们这样去解读于中国的股市，那么很明显，我们目前要采取的措施就是开源节流，一方面是开源，让银行的钱，私募的钱，QFII的钱都可以进来。而节流则包括印花税要调整，大小非和再融资，政府要哪个，这个是我们目前正在发生的冲突，而这个冲突在目前没有结论，我相信下半年会有结论。所以上半年要有耐心，要等待市场上三朵乌云都有所消散，那个时候我相信股市的艳阳天又会出来。
《上海金融报》：也就是说，您认为中国的大牛市并没有结束？
金岩石：要回答这个问题，我们首先得回答次贷危机对中国是好事还是坏事呢？从出口的角度看它当然是坏事。但是如果我们换一个角度去看，大家想10年前发生了什么事情，1997年亚洲金融危机。1987年发生了什么事情？黑色星期一引发了全球股市大跌。1967年发生了什么事情？当时美国金库宣布关门。所以，每10年一次都会出现以股票市场急剧波动和汇率大幅度调整为表现的金融危机。如果我们看到的这个规律，十年一次，我们应该得出什么结论呢？我们应该得出的结论是：我们大家担心的第二次亚洲金融危机已经结束，意味着我们又迎来了十年的机会。如果我们回头看十年金融业，实际上十年一次的金融危机是非常有规律性的。
当中国一不留神变成了世界经济的领袖，有什么理由说我们的大牛市就结束了？很多人在提醒我们要看看日本的股市危机，但是他们其实太短视了，他们只看到日本过去几年的萧条，没有看到日本在二次大战之后38年的大牛市。到1989年日本衰落的时候，日本股市的总市值超过了美、英、德三国的总和。如果跟日本比，我们现在应该是那38年中间的一段。所以对中国经济今年下半年的成长和今后若干年的成长，以及对中国股市的信心，我仍然保持着乐观。牛市还会有下半场，中国经济三大主题仍然存在：资产注入、资源储备、资本溢价。所以我再讲一次，沪指6000不是梦。
价值投资在A股不可行
《上海金融报》：您认为在中国资本市场进行投资，到底应该遵循怎样的投资理念呢？在中国的市场，我们怎样才能做到像巴菲特一样的价值投资呢？
金岩石：我认为在中国不可能出现像巴菲特的人物。为什么呢？因为巴菲特的观点跟我们这个市场不相容。巴菲特住的地方相当于中国贵阳的一个地方，巴菲特请客在肯德基，每年跟巴菲特吃饭要竞标。去年一个中国人花了60万中标，跟巴菲特在肯德基吃了一顿饭，到了出门的时候，那个人坐上了奔驰，而巴菲特坐上了卡车。这个人和你脑子里想象的巴菲特是一个人吗？显然不是。
我们每个人都相信买股票就是买公司。投资人都相信巴菲特的理论可以真正指导他们在这个市场上投资。但是中国的投资人很少有人能够知道自己所买公司的董事长是谁，主营产品是什么，产地在哪儿。也就是说，大多数的投资人并不是真正的了解自己所买的那个公司，买股票和买公司是两回事。为什么呢？因为股票一旦离开了公司，它就变成了另外一个商品。如果你天天在看K线图，以为你买了一个东西你能够看到它的价值，其实，这就像“股民老张”那首歌所唱的，你只不过是“从此找到了一份工作，而且永远不下岗”。要想真正成为巴菲特，第一件事情要做什么？那就是把电脑从窗户里扔出去，这一点我们的投资人能做到吗？巴菲特是在场外寻找价值，这是股权投资产业。股权投资产业投的是人，是管理团队。由于我们市场上绝大多数都是国有企业，国有企业的管理团队随时可能换班，我们怎么可能做到价值投资呢？
《上海金融报》：那么在目前这一阶段，投资人应该采取怎样的操作策略呢？
金岩石：在这个时候大家怎么投资呢？第一要克服自己的心理障碍，采取休息式投资，站在外边，不要去抱怨别人，也不要去抱怨自己，这个市场突然起来了，又突然地掉下去了，没有人能够预料得到。所以大家冷静下来回想一下，一两年前你进入这个市场的时候，你想的那些东西变了没有，如果没有变就保持你的心情。
当我们看到全球资源在涨价，看到我们周边实际控制资源的上市公司，你就把它当做资源来买。我们可以分几段，站在国外看，外国人看中国就看两样东西，一个是消费升级，第二中国是科技储备全球最多的国家，科技创新，所以创新型国家、消费升级、城乡接轨、城市化和中国未来的国际化，这些主题概念没有变。把这些东西放在脑子里面来做你的投资决策。要像当时的巴非特从中石油里面看石油一样，要寻找上市公司当中哪个会跟着大米的价格涨，哪个会跟着猪肉的价格涨。我们要记住索罗斯的话，市场在绝望中落底，在疯狂中毁灭，所以我觉得在目前的阶段，我们可以去选些指标股，因为股市涨指标股肯定涨。指标股是好是坏不重要，因为它就是一个市场的指标。
所以，经过一轮过山车的行情，投资人应该开始了解了这个市场的形势，不要放弃，不要因为你摔了一下就永远不参与了，要深切的发现你身边的价值。我觉得从今天开始，在中国的投资市场就进入了一个平缓期，投资人不要再去幻想还有2006年、2007年那样的暴涨，那是不正常的，而是应该开始追求合理的回报，一定要战胜CPI。战胜了CPI，你不仅为国家作出了贡献，而且你也为自己创造了一种新的生活。
