中银基金管理有限公司执行总裁陈儒：
长期投资理念要有制度保障
日前，中银基金携手《上海金融报》等国内多家主流财经媒体，陆续在复旦大学、交通大学等13所高校举办中银基金理财讲堂———走进高校投资者教育系列活动暨“中银基金杯”大学生明日之星基金理财精英选拔赛。记者专程采访了中银国际基金管理有限公司执行总裁陈儒
本期访谈人物：陈儒
陈儒，中银国际基金管理有限公司执行总裁。南开大学理论经济学博士后，华东师范大学经济学博士，曾先后参加中国-加拿大MBA项目及哈佛商学院AMP项目。高级经济师、教授，享有国务院政府特殊津贴的专家。
投资者教育意义深远
《上海金融报》：此次举办走进高校投资者教育系列活动，是什么原因促使中银基金选择现阶段尚无投资能力的大学生进行投资者教育呢？
陈儒：中银基金理财讲堂之前已进行了一系列的投资者教育活动。此次走进高校投资者教育系列活动是中银基金理财讲堂联合《上海金融报》等主要财经媒体共同举办的一次大型的投资者教育的公益活动。之所以选择走进大学生进行投资者教育，主要还是从长远角度考虑。希望通过在高校举行投资者教育活动，促进理财知识在大学生群体中的广泛传播与普及，同时加强大学生对资本市场风险的理解与认识，培育大学生理性理财观念。因为大学生参与热情高，且影响更深更广，有利于促进我国基金业长期持续、健康发展。
《上海金融报》：您认为最佳的投资者教育是以什么形式进行的？
陈儒：其实，最有效的投资者教育都是在历经风险的过程中进行的，投资者经历了一次又一次风险教育、吃过亏后才逐渐成熟起来。例如，今年10月中旬以来，大盘经历了一波较大的调整，上证指数由6000多点下跌至目前的5000点附近，基金净值也出现了向下调整，但由于有了此前“5·30”的经历，基金的赎回情况就比上一波调整时更加理性，不少投资者就没有选择盲目杀跌赎回基金。
《上海金融报》：您提到风险教育，目前市场上已有的几只QDII产品由于受到海外市场波动而普遍跌破面值，这对于QDII投资者而言，是否也是一个风险教育呢？
陈儒：可以这么说。其实QDII的诞生是顺应中国资本市场逐步对外开放和全球资本市场发展的必然产物，其意义和今后在国内居民投资理财中的重要地位是不容置疑的，投资者也应从长远的角度来看待它，而不应看一时的成败得失。但是，对于国内基金管理人而言，毕竟国内市场还是一个新兴的市场，与国际成熟的市场存在较大差异。发展QDII业务关键在于加快熟悉国际成熟市场运作人才的引进、培养和储备。
《上海金融报》：您认为目前投资者在投资基金的过程中存在的最大的误区在哪？
陈儒：将面值1元作为基金投资的“底线”是当前市场中的一大误区。新基金发行时的面值是1元，它相对于基金净值高于1元的老基金而言，购买时成本相对较低。正因如此，许多投资者将基金面值作为基金投资的“底线”或“心理线”。基金净值一旦跌破面值，就会产生恐惧感。其实，了解基金投资常识的投资者完全没有必要担心。假如某一老基金在进行大比例分红或拆分后，如遇上市场下调，投资者持有的该只基金就有可能存在净值跌破面值的情况。但这对投资者而言，并不能简单作为该只基金不具有投资价值的依据而将其非理性赎回。基金净值的高低并不能简单以面值1元作为判断的标准，应继续坚持理性投资的理念。
理念形成需要制度改革
《上海金融报》：还有一点比较突出的可能就是国内基民投资的短期化。就像您提到的，基金在大盘经历的这轮幅度较大的下跌中出现了净值调整，基金销售一改前期火爆盛况，也有部分基民选择赎回基金。
陈儒：其实，投资行为的短期化并非中国这一新兴市场的专属，即使在欧美等成熟市场也不同程度地存在。原因很简单，追涨杀跌是部分投资者的不理性行为，其背后反映出的正是人性的贪婪和恐惧。
长期投资观念的形成要从制度改革上加以保障，从根本上来说能否实现长期投资是取决于资金来源的长期性，美国共同基金业的发展受益于“401K”计划等退休保障制度的改革与实施。
“401K”计划是企业为雇员而设立的退休保障计划，雇员可以选择将工资的一部分积累起来到退休时再支取，企业也根据雇员的工作年限，在其账户内存入相应比例的金额，同时提供多种共同基金组合投资计划，由雇员根据自身风险承受力和财务状况对这些投资品种加以选择。为鼓励投资者将其持有到退休，政府推出了延迟纳税等相应的税收优惠机制。这些举措大大推动了“401K”计划资金的积累，并为美国共同基金业提供了长期的资金来源，进一步促进了投资者长期投资理念的形成，使更多的人了解和关注共同基金业的发展，从制度改革上保障了资本市场资金来源的长期性。
随着“婴儿潮”这一代步入老年，中国在未来20年左右将步入老龄化高峰期，社会保障问题也随之而显突出，我们也积极呼吁早日进行社保体制和税收体制的改革，进一步做实个人账户，借鉴国际成功的经验，培育我国的长期资金参与并分享中国基金业发展的成果。
《上海金融报》：那么，对于目前的基金投资，您对投资者有何建议呢？
陈儒：近两年证券投资基金取得的高收益改变了投资者的理性投资收益预期，对高收益的预期和目前震荡行情下这一预期的落差，乃至短期产生亏损，直接导致了投资者心态的变化。
其实，投资者投资基金的合理收益预期应该在10%-20%之间，而投资周期通常为5-10年，抱希望靠短线投机发财，长远来看是不现实的。投资者可以选择适合自己的基金产品，鼓励采取定期定额投资的方式。
《上海金融报》：合适的产品该如何界定，是否该依据各类基金排名呢？
陈儒：这只是一方面，关键还要看投资者自身的风险偏好、风险承受力及财务状况选择适合自己的产品。另外，我们不提倡投资者参考基金短期排名而选择投资基金。因为，这不仅误导投资者，也误导基金经理，导致投资者和基金经理都追求基金的短期业绩，而使其长期业绩的稳定增长打折扣。
中银基金正在进行“4P”理论的实践。
第一个“P”是Philosophy，即投资哲学。我们认为基金作为市场最主要的机构投资者，应在市场中率先坚守理性投资、价值投资和长期投资理念。
第二个“P”是People，即团队。基金公司最核心的竞争力是人力资本。团队中人才是最重要的资产，我们非常重视发挥团队的作用。
第三个“P”是Process，即投资流程。一个透明、科学、高效的投资流程可以保障基金投资的业绩是可量化的、可评估的和可持续的。
第四个“P”则是Perfor-mance，即投资业绩表现。有了正确的投资哲学、一流的投研团队、优化的投资流程，一定能实现长期优秀的投资业绩表现。
陈儒，中银国际基金管理有限公司执行总裁。南开大学理论经济学博士后，华东师范大学经济学博士，曾先后参加中国-加拿大MBA项目及哈佛商学院AMP项目。高级经济师、教授，享有国务院政府特殊津贴的专家。
投资者教育意义深远
《上海金融报》：此次举办走进高校投资者教育系列活动，是什么原因促使中银基金选择现阶段尚无投资能力的大学生进行投资者教育呢？
陈儒：中银基金理财讲堂之前已进行了一系列的投资者教育活动。此次走进高校投资者教育系列活动是中银基金理财讲堂联合《上海金融报》等主要财经媒体共同举办的一次大型的投资者教育的公益活动。之所以选择走进大学生进行投资者教育，主要还是从长远角度考虑。希望通过在高校举行投资者教育活动，促进理财知识在大学生群体中的广泛传播与普及，同时加强大学生对资本市场风险的理解与认识，培育大学生理性理财观念。因为大学生参与热情高，且影响更深更广，有利于促进我国基金业长期持续、健康发展。
《上海金融报》：您认为最佳的投资者教育是以什么形式进行的？
陈儒：其实，最有效的投资者教育都是在历经风险的过程中进行的，投资者经历了一次又一次风险教育、吃过亏后才逐渐成熟起来。例如，今年10月中旬以来，大盘经历了一波较大的调整，上证指数由6000多点下跌至目前的5000点附近，基金净值也出现了向下调整，但由于有了此前“5·30”的经历，基金的赎回情况就比上一波调整时更加理性，不少投资者就没有选择盲目杀跌赎回基金。
《上海金融报》：您提到风险教育，目前市场上已有的几只QDII产品由于受到海外市场波动而普遍跌破面值，这对于QDII投资者而言，是否也是一个风险教育呢？
陈儒：可以这么说。其实QDII的诞生是顺应中国资本市场逐步对外开放和全球资本市场发展的必然产物，其意义和今后在国内居民投资理财中的重要地位是不容置疑的，投资者也应从长远的角度来看待它，而不应看一时的成败得失。但是，对于国内基金管理人而言，毕竟国内市场还是一个新兴的市场，与国际成熟的市场存在较大差异。发展QDII业务关键在于加快熟悉国际成熟市场运作人才的引进、培养和储备。
《上海金融报》：您认为目前投资者在投资基金的过程中存在的最大的误区在哪？
陈儒：将面值1元作为基金投资的“底线”是当前市场中的一大误区。新基金发行时的面值是1元，它相对于基金净值高于1元的老基金而言，购买时成本相对较低。正因如此，许多投资者将基金面值作为基金投资的“底线”或“心理线”。基金净值一旦跌破面值，就会产生恐惧感。其实，了解基金投资常识的投资者完全没有必要担心。假如某一老基金在进行大比例分红或拆分后，如遇上市场下调，投资者持有的该只基金就有可能存在净值跌破面值的情况。但这对投资者而言，并不能简单作为该只基金不具有投资价值的依据而将其非理性赎回。基金净值的高低并不能简单以面值1元作为判断的标准，应继续坚持理性投资的理念。
理念形成需要制度改革
《上海金融报》：还有一点比较突出的可能就是国内基民投资的短期化。就像您提到的，基金在大盘经历的这轮幅度较大的下跌中出现了净值调整，基金销售一改前期火爆盛况，也有部分基民选择赎回基金。
陈儒：其实，投资行为的短期化并非中国这一新兴市场的专属，即使在欧美等成熟市场也不同程度地存在。原因很简单，追涨杀跌是部分投资者的不理性行为，其背后反映出的正是人性的贪婪和恐惧。
长期投资观念的形成要从制度改革上加以保障，从根本上来说能否实现长期投资是取决于资金来源的长期性，美国共同基金业的发展受益于“401K”计划等退休保障制度的改革与实施。
“401K”计划是企业为雇员而设立的退休保障计划，雇员可以选择将工资的一部分积累起来到退休时再支取，企业也根据雇员的工作年限，在其账户内存入相应比例的金额，同时提供多种共同基金组合投资计划，由雇员根据自身风险承受力和财务状况对这些投资品种加以选择。为鼓励投资者将其持有到退休，政府推出了延迟纳税等相应的税收优惠机制。这些举措大大推动了“401K”计划资金的积累，并为美国共同基金业提供了长期的资金来源，进一步促进了投资者长期投资理念的形成，使更多的人了解和关注共同基金业的发展，从制度改革上保障了资本市场资金来源的长期性。
随着“婴儿潮”这一代步入老年，中国在未来20年左右将步入老龄化高峰期，社会保障问题也随之而显突出，我们也积极呼吁早日进行社保体制和税收体制的改革，进一步做实个人账户，借鉴国际成功的经验，培育我国的长期资金参与并分享中国基金业发展的成果。
《上海金融报》：那么，对于目前的基金投资，您对投资者有何建议呢？
陈儒：近两年证券投资基金取得的高收益改变了投资者的理性投资收益预期，对高收益的预期和目前震荡行情下这一预期的落差，乃至短期产生亏损，直接导致了投资者心态的变化。
其实，投资者投资基金的合理收益预期应该在10%-20%之间，而投资周期通常为5-10年，抱希望靠短线投机发财，长远来看是不现实的。投资者可以选择适合自己的基金产品，鼓励采取定期定额投资的方式。
《上海金融报》：合适的产品该如何界定，是否该依据各类基金排名呢？
陈儒：这只是一方面，关键还要看投资者自身的风险偏好、风险承受力及财务状况选择适合自己的产品。另外，我们不提倡投资者参考基金短期排名而选择投资基金。因为，这不仅误导投资者，也误导基金经理，导致投资者和基金经理都追求基金的短期业绩，而使其长期业绩的稳定增长打折扣。
中银基金正在进行“4P”理论的实践。
第一个“P”是Philosophy，即投资哲学。我们认为基金作为市场最主要的机构投资者，应在市场中率先坚守理性投资、价值投资和长期投资理念。
第二个“P”是People，即团队。基金公司最核心的竞争力是人力资本。团队中人才是最重要的资产，我们非常重视发挥团队的作用。
第三个“P”是Process，即投资流程。一个透明、科学、高效的投资流程可以保障基金投资的业绩是可量化的、可评估的和可持续的。
第四个“P”则是Perfor-mance，即投资业绩表现。有了正确的投资哲学、一流的投研团队、优化的投资流程，一定能实现长期优秀的投资业绩表现。
