弱势美元究竟几宗罪？
一直以来，由于中国资本项目尚不开放，市场人士多倾向于认为，席卷全球的次贷风波“对中国的警示意义大于实际影响”。但随着事态发展，除美国经济放缓带给中国出口造成较大压力以外，弱势美元也正在对中国金融生态形成负面影响。鉴于金融风险传染比之实体经济冲击更为快速，弱势美元对中国汇率政策、货币政策和资产价格形成的影响甚至更为直观、紧迫和深远。
首先，弱势美元不利于人民币汇率结构优化。在主动性、可控性和渐进性三原则指导下，近三年来中国汇率形成机制的市场化改进不断减小汇率失调的扭曲效应。但弱势美元加剧了汇率结构内部失衡问题，虽然人民币汇率是参考一篮子货币进行调节，但美元汇率与人民币汇率丝丝缕缕的联系依旧较为紧密，美元的跌跌不休实际上为人民币对其他货币双边汇率有效决定形成了掣肘，带来了汇率市场整体的信息失真。弱势美元加剧了人民币对美元走强、对非美货币走弱的汇率结构失衡，这不仅增加了人民币来自于欧洲的压力，还一定程度上打乱了中国汇改稳健有序的步伐。此外，对非美货币贬值虽然给中国外贸多元化发展形成了助力，但鉴于美元超跌背景下全球外汇市场的高度波动性，这种多元化路径较为脆弱，一旦欧元价值理性回归，中国贸易很可能在结构反复中遭遇更复杂的汇率风险。
其次，弱势美元可能冲抵中国货币政策效果。汇率对全球物价稳定的结构效应很容易被市场忽视，实际上这却是决定各国货币政策互动、通胀成本分摊的重要因素。自次贷风波爆发以来，美联储已连续大幅降息；与此同时，中国货币当局为应对经济增长由偏快向过热转变可能加大和通胀压力渐增的风险，运用多种货币政策工具搭配进行了一系列紧缩操作。从目前情况来看，弱势美元为通胀风险的国际转移创造了渠道。这是因为弱势美元引发了国际商品市场的价格飙升，点燃了全球通胀的火焰，从而恶化了中国货币政策调控的外部金融生态。美联储一系列宽松货币政策并没有带来通胀这个货币现象，而中国一系列紧缩货币政策却未能抑制物价上涨，如此政策迷局的形成正是由于美国宽松货币政策通过弱势美元向外而非向内释放了通胀风险。走出迷局，更多的政策国际协作势在必行，而这对于身处新博弈环境中的中美货币政策调控者而言都是一种全新挑战。
最后，弱势美元不利于中国资产价格的理性形成。由于中国金融市场基础结构的脆弱，资产价格的形成受到诸多因素的复杂影响。而弱势美元通过四种渠道给中国市场带来了潜在冲击：第一，弱势美元通过汇率渠道减小了中国外贸企业的盈利空间，使得资产价格持续上涨日益缺乏强劲的物质基础；第二，弱势美元通过打击经济信心给欧美股市造成了较大拖累，而国际联动性不断增强的中国市场也受到了跨界传染；第三，弱势美元通过加剧全球流动性过剩给中国市场带来了跨境资本流动加剧的风险，弱势美元背景下，缺乏稳定投资场所的全球资本在差异度较大的各类市场频繁出入，中国房市和股市作为潜在机会较多的新兴市场一直受到国际资本的高度关注，虽然资本项目未全面开放的制度格局限制了国际资本跨境流动的数量，但却潜在增加了监管的难度，使得中国资产价格形成受到更大不确定性的影响；第四，也是最容易忽视的一点是，弱势美元对中国金融生态的恶化作用给中国政策调控带来了些许挑战，制度性变化的可能发生给国际投机势力冲击中国市场提供了一些激励，而这给中国资产价格未来理性形成蒙上了阴影。
总之，弱势美元正向外输出金融风险，无论这是美国刻意为之，还是无意为之，中国都应该保有未雨绸缪的审慎姿态。就像数十年前尼克松政府的财政部长约翰·康纳利所言：“可以说是美元是我们的，但问题是你们自己的”，在弱势美元恶化中国金融生态的背景下，中国需要用针对性的政策调整应对国际挑战。
首先，弱势美元不利于人民币汇率结构优化。在主动性、可控性和渐进性三原则指导下，近三年来中国汇率形成机制的市场化改进不断减小汇率失调的扭曲效应。但弱势美元加剧了汇率结构内部失衡问题，虽然人民币汇率是参考一篮子货币进行调节，但美元汇率与人民币汇率丝丝缕缕的联系依旧较为紧密，美元的跌跌不休实际上为人民币对其他货币双边汇率有效决定形成了掣肘，带来了汇率市场整体的信息失真。弱势美元加剧了人民币对美元走强、对非美货币走弱的汇率结构失衡，这不仅增加了人民币来自于欧洲的压力，还一定程度上打乱了中国汇改稳健有序的步伐。此外，对非美货币贬值虽然给中国外贸多元化发展形成了助力，但鉴于美元超跌背景下全球外汇市场的高度波动性，这种多元化路径较为脆弱，一旦欧元价值理性回归，中国贸易很可能在结构反复中遭遇更复杂的汇率风险。
其次，弱势美元可能冲抵中国货币政策效果。汇率对全球物价稳定的结构效应很容易被市场忽视，实际上这却是决定各国货币政策互动、通胀成本分摊的重要因素。自次贷风波爆发以来，美联储已连续大幅降息；与此同时，中国货币当局为应对经济增长由偏快向过热转变可能加大和通胀压力渐增的风险，运用多种货币政策工具搭配进行了一系列紧缩操作。从目前情况来看，弱势美元为通胀风险的国际转移创造了渠道。这是因为弱势美元引发了国际商品市场的价格飙升，点燃了全球通胀的火焰，从而恶化了中国货币政策调控的外部金融生态。美联储一系列宽松货币政策并没有带来通胀这个货币现象，而中国一系列紧缩货币政策却未能抑制物价上涨，如此政策迷局的形成正是由于美国宽松货币政策通过弱势美元向外而非向内释放了通胀风险。走出迷局，更多的政策国际协作势在必行，而这对于身处新博弈环境中的中美货币政策调控者而言都是一种全新挑战。
最后，弱势美元不利于中国资产价格的理性形成。由于中国金融市场基础结构的脆弱，资产价格的形成受到诸多因素的复杂影响。而弱势美元通过四种渠道给中国市场带来了潜在冲击：第一，弱势美元通过汇率渠道减小了中国外贸企业的盈利空间，使得资产价格持续上涨日益缺乏强劲的物质基础；第二，弱势美元通过打击经济信心给欧美股市造成了较大拖累，而国际联动性不断增强的中国市场也受到了跨界传染；第三，弱势美元通过加剧全球流动性过剩给中国市场带来了跨境资本流动加剧的风险，弱势美元背景下，缺乏稳定投资场所的全球资本在差异度较大的各类市场频繁出入，中国房市和股市作为潜在机会较多的新兴市场一直受到国际资本的高度关注，虽然资本项目未全面开放的制度格局限制了国际资本跨境流动的数量，但却潜在增加了监管的难度，使得中国资产价格形成受到更大不确定性的影响；第四，也是最容易忽视的一点是，弱势美元对中国金融生态的恶化作用给中国政策调控带来了些许挑战，制度性变化的可能发生给国际投机势力冲击中国市场提供了一些激励，而这给中国资产价格未来理性形成蒙上了阴影。
总之，弱势美元正向外输出金融风险，无论这是美国刻意为之，还是无意为之，中国都应该保有未雨绸缪的审慎姿态。就像数十年前尼克松政府的财政部长约翰·康纳利所言：“可以说是美元是我们的，但问题是你们自己的”，在弱势美元恶化中国金融生态的背景下，中国需要用针对性的政策调整应对国际挑战。
