股市需要“软着陆”
短短的五个多月时间，沪市A股市场从去年10月最高的6124点至昨日已经经历了37%的跌幅。与此可作比照的是，像美国股市尽管经历了次贷危机，道琼斯工业指数从去年7月最高的13950点至今不过跌了14%。所谓“黄金十年”，我们的牛市才经历了二年不到的时间就面临着逆转夭折的困境。虽然眼下A股市场究竟是熊市还是牛市，各方观点不一；虽然政府要不要援手“救市”，管理层和投资者见解不同，但毫无疑问，当一个证券化率已经远远超过GDP的新兴市场中，当股市的“经济晴雨表”作用越发凸现的时候，当居民的“财产性收入”的提高更多地仰仗于股市的环境里，股市的大起大落是极不正常的，说得重一些，将危及宏观和微观经济的稳定运行。
今日闭幕的两会期间，许多代表、委员热议促进股市稳定健康发展是第一要务。就在此次举世瞩目的两会上，由于股市大幅下跌所引发的对于资本市场的关注空前绝后，如有关多层次资本市场税收政策问题成为政协“一号提案”，有关基金法的修改被定为人大的“一号议案”，资本市场拔得政协提案、人大议案的双头筹，充分说明其与国计民生的联系是何等的密切。
应该指出的是，我国股市曾经在国有企业转制的经济结构变革中起到了稳定社会的作用，如今作为让全民分享国家经济发展所带来的财富效应的作用也变得越来越突出。目前我国已经有数以亿计的股民和基民，他们为推进资本市场的快速发展所做出的贡献有目共睹，他们也理应分享改革开放、经济增长所带来的“红利”。只是，我们不幸地看到，不少上市公司不但缺乏回报股东的意识，而且还想方设法、变本加厉地掏空投资者的钱包，迫使很多投资者“以脚投票”，以投机取代投资。比如据统计，去年上市公司股票交易印花税收入为2005亿元，而去年上市公司分红总额才大约1800多亿元。也就是说，股民从分红所得的收益还抵不上交易成本。数字的背后，在说明股票交易税负过重的同时，其实也证明了投机盛行的深层次原因。所以，当管理层一再强调股民（包括机构投资者）要树立价值投资、长期投资的理念的同时，是否更应该关注股民（包括一部分基金公司）投机行为背后的制度原因。
其实，从赢者为王的角度来看，无论是投资抑或投机，都有其合理性。在中国传统的语境中，投机是个贬义词。而从西方经济学的角度来看，投机（speculating）是一个中性词，只是套用了中国现有的词汇来翻译西方金融理论概念而已。投机意指在事实不充分的情况下“揣度未来”。比如根据对价格变化的猜测，通过买进或卖出的证券或资产而获利的活动。投机在平衡市场活动中是一种不可缺少的力量，即使在西方的成熟市场也是习以为常的。事实上，在很多时候、很多场合，投资和投机两者的概念是模糊不清、界限不明的。尤其是，当内地股市即将推出股指期货、融资融券的时候，过多地去讨论投资、投机的区别似乎更显得有些不合时宜了，因为做空就是投机，使用杠杆力就是投机。管理层当前的主要任务，应该是加强和完善资本市场运行机制、法律制度、诚信文化、参与主体和监管体系的制度建设，尤其是包括规范上市公司再融资、引入新的更多的机构投资者、推出股指期货、减少股市交易成本等举措，以切实保护投资者、特别是中小投资者利益。
上证综指在失守5000点时，许多机构认为继续下行的空间已经不大；当大盘跌破4000点的时候，市场弥漫着一股悲观情绪。我们并不在意股指的短暂冲高或回落，我们更希望已然成为“经济晴雨表”的股市能够理性繁荣，实现“软着陆”。
今日闭幕的两会期间，许多代表、委员热议促进股市稳定健康发展是第一要务。就在此次举世瞩目的两会上，由于股市大幅下跌所引发的对于资本市场的关注空前绝后，如有关多层次资本市场税收政策问题成为政协“一号提案”，有关基金法的修改被定为人大的“一号议案”，资本市场拔得政协提案、人大议案的双头筹，充分说明其与国计民生的联系是何等的密切。
应该指出的是，我国股市曾经在国有企业转制的经济结构变革中起到了稳定社会的作用，如今作为让全民分享国家经济发展所带来的财富效应的作用也变得越来越突出。目前我国已经有数以亿计的股民和基民，他们为推进资本市场的快速发展所做出的贡献有目共睹，他们也理应分享改革开放、经济增长所带来的“红利”。只是，我们不幸地看到，不少上市公司不但缺乏回报股东的意识，而且还想方设法、变本加厉地掏空投资者的钱包，迫使很多投资者“以脚投票”，以投机取代投资。比如据统计，去年上市公司股票交易印花税收入为2005亿元，而去年上市公司分红总额才大约1800多亿元。也就是说，股民从分红所得的收益还抵不上交易成本。数字的背后，在说明股票交易税负过重的同时，其实也证明了投机盛行的深层次原因。所以，当管理层一再强调股民（包括机构投资者）要树立价值投资、长期投资的理念的同时，是否更应该关注股民（包括一部分基金公司）投机行为背后的制度原因。
其实，从赢者为王的角度来看，无论是投资抑或投机，都有其合理性。在中国传统的语境中，投机是个贬义词。而从西方经济学的角度来看，投机（speculating）是一个中性词，只是套用了中国现有的词汇来翻译西方金融理论概念而已。投机意指在事实不充分的情况下“揣度未来”。比如根据对价格变化的猜测，通过买进或卖出的证券或资产而获利的活动。投机在平衡市场活动中是一种不可缺少的力量，即使在西方的成熟市场也是习以为常的。事实上，在很多时候、很多场合，投资和投机两者的概念是模糊不清、界限不明的。尤其是，当内地股市即将推出股指期货、融资融券的时候，过多地去讨论投资、投机的区别似乎更显得有些不合时宜了，因为做空就是投机，使用杠杆力就是投机。管理层当前的主要任务，应该是加强和完善资本市场运行机制、法律制度、诚信文化、参与主体和监管体系的制度建设，尤其是包括规范上市公司再融资、引入新的更多的机构投资者、推出股指期货、减少股市交易成本等举措，以切实保护投资者、特别是中小投资者利益。
上证综指在失守5000点时，许多机构认为继续下行的空间已经不大；当大盘跌破4000点的时候，市场弥漫着一股悲观情绪。我们并不在意股指的短暂冲高或回落，我们更希望已然成为“经济晴雨表”的股市能够理性繁荣，实现“软着陆”。
